根本原因人民币汇率扭曲 - Gene Chang, University of Toledo.pptVIP

Valuation of RMB and China’s Real Estate Bubble人民币汇率和中国房地产走势  这一轮通货膨胀的原因 2003年以来的宏观调控鲜有效果 2004年通货膨胀: 消费者价格上涨：3.9% 国民生产总值价格指数上涨：6.3% 原材料，燃料，动力价格上涨：11.4% 房地产价格飞涨 房疯 2003年全国房屋销售价格同比上涨4.8% 其中上海房屋销售价格上涨29.1% 2004年全国房价涨幅达14.4%，比上年提高9.6个百分点 2005年第一季度，全国房价同比再升12.5个百分点。 其中，上海房价上涨19.1% 3年狂涨300% 上海市中心：房价3年狂涨300% 样本：　瑞金南路地段“申江名园”： 　　2001年10月 6000元/平方米； 　　2002年底，　 7000元/平方米； 　　2003年底， 11000元/平方米； 　　2004年第三季度 16000元/平方米； 　　2005年3月， 24000元/平方米。 谁是房价飞涨的罪魁祸首 地产商？ 非垄断市场 原材料上涨？ 是果不是因 温州炒房客？ 1、理性预期；2、钱哪里来的 银行违规贷款？ 有存才有贷 万恶之源：人民币汇率低估，并迟迟不予调整 人民币对美元低估19.2％ 央行迟迟不作调整 引起热钱大量涌入 通过货币乘数资金进一步扩大 投向房地产保值套利 人民币汇率低估程度 国际热钱流入中国 外汇储备： 2003年增加1168亿美元 2004年增加2066亿美元 经过国内银行的存-贷过程放大 - 热钱变成了基础货币 经过存款-贷出的过程，货币流量扩大 从国外热钱导出的国内信贷扩张估计为： 2003年：3600 x 2 = 7200亿元 2004年：6500 x 2 = 13000亿元 国外热钱涌向房地产 热钱不投入金融资产，因为： 1、中国资本项目限制流通 – 限制短期外汇炒作 2、中国股市不规范，投资者对中国股市监管和会计核算系统不信任 – 热钱不入股市 3、通货膨胀造成实际负利率 – 吓退存款 热钱投向房地产 - 国外热钱导出的直接房地产信贷估计为： 2003年：7200 x 0.5 = 3600 亿元 2004年：13000 x 0.5 = 6500 亿元 带动全民炒房 热钱炒热房地产 带动投资预期 动员原来沉淀的储蓄 全民炒房 数据：2004年上海房贷增长40%+。 2003年: 3600 x 1.4 ? 5000亿元 2004年: 6500 x 1.6 ? 10000亿元 上游产品价格飞涨 钢铁短缺，价格上涨 水泥短缺，价格上涨 煤炭短缺，价格上涨 电力短缺，价格上涨 运输紧张，价格上涨 宏观调控：两年辛苦，毁于汇率失策 2004年通货膨胀率: 消费者价格指数上涨：3.9% 国民生产总值指数上涨：6.3% 工业品出厂价格上涨：6.1% 原材料，燃料，动力价格上涨：11.4% 经济学ABC 市场力量是恢复均衡 市场力量不可抗拒，并终将获胜 低估的人民币恢复均衡有两个选择：调整汇率或通货膨胀 调整汇率是代价和痛苦较少的选择 不调整汇率房地产泡沫将继续 汇率不调整，其他调控手段只是暂时有效的或无效的 因为热钱不会停止，房地产泡沫将继续 房地产泡沫使普通百姓“居者有其屋”成为不可实现的梦想 房地产泡沫将影响中国经济可持续增长 调整汇率是治本之策 调整汇率，终止热钱，对房地产泡沫釜底抽薪 人民币汇率调整大势所趋 越早行动，对中国经济损失越少，百姓生活福利实惠越多。 房地产走势 如果及时调整汇率，配合对房地产炒作的遏制措施，房地产价格飞涨的局势可以有消遏制 如果汇率不及时调整，热钱将继续流入，房地产上涨总趋势不会改变。 房地产投资者如何审势应对，且听下回分解。 Gene Chang, June 2005 * Gene H Chang (张欣) Director of Asian Studies Institute, Professor of Economics 亚洲研究所主任 经济学教授 University of Toledo, U.S.A. (美国托列多大学) ? 根本原因：人民币汇率扭曲 来源：东方网 -19.2% 2004 -22.5% 2003 -23.2% 2002 -20.1% 2001 -18.4% 2000 -14.3% 1999 -8.9% 1998 -6.1% 1997 低估程度 年份 来源：张欣 2004年 外汇储备来源：国家外汇管理局 去掉央行对冲部分，和正常的外汇流入，估计热钱为 2003年：450亿美元?3600亿元 2004年：800亿美元?6500亿元 地产商？不是垄断市场 原材料上涨？