中国民营上市公司信贷歧视问题研究.pdfVIP

① 中国民营上市公司信贷歧视问题研究 李广子 刘力 （北京大学光华管理学院 100871） 摘要：本文以民营上市公司为样本，从融资成本、债务结构和商业信用三个维度研究了 民营企业信贷歧视问题。本文发现，与非民营上市公司相比，民营上市公司承担了更高的融 资成本；民营上市公司获取长期借款的难度要更大一些，在信贷紧缩时期更加如此；另外， 本文没有发现民营上市公司倾向于更多地使用商业信用的证据。在时间趋势上，民营公司信 贷歧视并没有随着时间的推移得到明显改善。 关键词： 民营化 信贷歧视 融资成本 债务结构 商业信用 一、 引言 近年来随着信贷政策的不断收紧，民营企业融资难问题再一次成为关注的焦点，这一问 题也得到了政府部门的重视② 。民营企业融资难问题由来已久，根据世界银行（World Bank） 的一份报告（2000），在 20 世纪 90 年代，私营部门（即相当于我们常说的民营部门）从商 业银行获取的信贷还不到总信贷的 1%。另一方面，随着社会主义市场经济的发展的改革开 放的深入，民营经济又是近年来中国经济中最活跃的部分。根据国家统计局对截至 2006 年 底规模以上非国有工业企业的统计③ ，私营企业数目为 149736 个，工业总产值 67239.81 亿 元，利润总额达到 3191.05 亿元，分别占所有企业的 49.59%、21.24%和 16.36%。民营经济 对中国经济的贡献越来越重要。在中国，绝大多数金融机构是由政府控制的，而企业则有国 有和民营之分。长期以来，相对国有企业而言，民营企业较难从具有国有背景的商业银行筹 集到资金，这种情况被称为民营信贷歧视（Brandt and Li，2007）。那么，随着市场经济体 制的发展和金融改革的深入，民营企业的融资状况如何？对民营企业的信贷歧视是否依然存 在？如果仍然存在，其状况是否有所改善？对这些问题的研究对我们更清楚地认识民营企业 的现实融资状况，发现和解决金融体制中的结构性矛盾、促进民营经济和社会主义市场经济 的发展以及进一步深化金融体制改革都具有重要的意义。从学术角度看，外在的制度性因素 会影响公司资本成本和资本结构的确定。在中国目前的经济体制和金融体制下，所有权性质 会对公司的资本成本和资本结构产生什么影响？对中国民营企业信贷歧视的研究也能够为 理解上述问题提供新的认识视角。 已有的学术研究结果显示，其他国家金融体系中信贷歧视往往是与种族、性别等因素相 关，与所有权性质无关。比如 Cavalluzzo and Cavalluzzo（1998）发现，白人女性和白人 男性在信贷市场上基本上可以获得同等对待，但有色人种与白人相比则要差很多；与此相类 似，Blanchflower et al.(2003)对小企业的研究发现黑人所拥有的企业申请银行贷款被拒 绝的概率是平均水平的两倍。Ferguson and Peters（1995）给出的模型揭示了存在信贷歧 视时贷款申请被拒绝的比率和贷款违约率之间的关系，关于信贷歧视的理论和经验研究还可 ① 作者感谢中央财经大学会计学院廖冠民博士、北京大学光华管理学院祝继高博士的有益建议。文责自负。 ② 例如中国银监会在2008 年 8 月份召开的推进小企业金融服务电视电话会议上要求各家银行在民营经济相 对活跃、民间资本雄厚、金融需求旺盛的地区增设机构网点。 ③ 参见国家统计局编《中国统计年鉴 2007》（中国统计出版社）第 501 页。 1 第页 共 18 页 参见 Munnell et al. (1996)和Ladd（1998）等。 基于所有权性质的对民营企业的信贷歧视是中国金融体系中的特殊现象。Brandt and Li （2007）将中国民营企业面临信贷歧视的原因总结为以下几点：（1）偏好（taste）：由于文 化和历史的原因银行可能不愿意贷款给民营企业，银行往往可以通过给国有企业贷款获得政 治上的利益，此时，银行所追求的目标往往不再是利润的最大化；（2）国有银行通常拥有更 多的关于国有企业而不是民营企