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外汇管理专题 许少强 复旦大学经济学院 xsq721@ 教学内容 第一章 货币自由兑换与货币国际化 第二章 外汇管理与放松 第三章 外汇市场培育 第四章 汇率调整与汇率制度选择 第五章 国际收支调控 第六章 外汇风险管理 教材及参考期刊 教材：许少强、庄后响主编《外汇管理概论》格致出版社人民出版社，2008年1月版 参考文献：吴晓灵主编《中国外汇管理》中国金融出版社2001年。 参考期刊：《国际金融研究》《中国货币市场》《中国外汇管理》。 货币的5个层次： 1 不可兑换货币---IMF协定第14条 2 可兑换货币---IMF协定第8条经常项目货币可兑换 3 自由兑换货币---共识：经常+资本项目货币可兑换 4 国际货币---争议：等同于自由兑换货币 5 世界货币---争议：等同于国际货币 第一节 不可兑换货币 一、不可兑换货币的定义 第二节 可兑换货币 第三节 货币自由兑换 五、人民币自由兑换何时实现？ 乐观：2008年---已是历史 谨慎：2020年---与上海建设国际金融中心有关 悲观：2050年---经济转轨、中等收入国家 第四节 国际货币 四、人民币国际化的（经济）条件 一是尽快实现人民币的自由兑换。目前，人民币仅仅在经常项目下实现了可兑换，资本项目下的可兑换还没有实现，这是影响人民币国际化的最大障碍之一； 二是加快金融市场建设。要有能力为非居民提供充足的以人民币计价的金融产品，能够为境外人民币持有者创造更多的投资渠道； 三是培育外汇市场，增强人民币汇率的弹性，要逐步过渡到浮动汇率制。 五、人民币的国际化分“三步走” 第一步是“周边化”，人民币在阿富汗、老挝、越南等周边地区得到普遍的使用； 第二步是“区域化”，在周边国家和与中国贸易关系紧密的国家尝试采用人民币作为贸易结算货币，使人民币成为这些国家的储蓄货币； 第三步是国际化，人民币成为各国的外汇交易、投融资与国际储备货币。 第五节 世界货币：美元 国际货币多元化的原因 美元汇率下跌→美元资产价值下跌 →出口的本币收入减少→改用本币或硬货币计价 →美元储备的用本币或其他货币衡量价值下降→储备货币转换 第一节 外汇管理的一般理论 第二节 主要工业国家的外汇管理 第一节 外汇市场 第二节 外汇交易 如果投资者没有采取保值措施，即没有卖出与本息相同金额与期限的期汇，那么，这种套利活动是非抵补套利，利在于可获利率差，弊在于有汇率风险 “国际费雪效应”：r－ r* =( S e－S)/S S e=预期汇率 第三节 外汇投机 (四)远期外汇投机：买空卖空 买空—估计外汇将升值，先买入期汇到期后卖出现汇，差额结算 卖空—估计外汇将贬值，先卖出期汇到期后买入现汇，差额结算 第四节 外汇市场干预 若干概念 干预---货币当局为稳定汇率或调控汇率，在外汇市场上买卖外汇 特点---与市场交易方向相反 国际收支顺差=外汇供大于求---外汇要贬值=本币升值，干预形式：买入外汇 买入外汇即卖出本币---增加本币供给=通胀压力 通常，买入外汇的同时，在公开市场卖出债券、票据以收回流动性，以保证货币发行不增加=冲销型干预 二、政府干预的效果 政府干预的3个案例 其一，1971年12月美元贬值前夕，不让美元贬值，日本干预。用360日元买1美元，汇率变为308日元。结果(美元贬值)失败+亏损：308-360=-52*干预买入美元额 其二，1985年9月希望美元贬值，日本干预。政府卖出1美元购入240日元，后来美元贬值为120。目标结果：成功+盈利：240-120=120*干预买入美元额 其三，1997/12至2005/7：1美元兑8.28，维持汇率稳定 2005/7/21：1美元兑8.11（人民币升值2%） 失败+亏损：8.11-8.28=-0.17*1000亿美元=-170亿元 第五节 我国外汇市场和外汇投机 第一节 汇率变动的原因和影响 关于汇率 种类： 由市场决定---市场汇率，由政府决定---官方汇率 银行间市场、汇率，银行与客户市场、汇率 定价： 购买力平价。与物价的关系---r=p/p*（￥7/$1） 国际收支顺差、逆差。 均衡汇率 ￥7/＄1 D D S 市场汇率 ￥6/＄1 S D1 D2