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投资者关系、地区法制水平与对价形成 杨德明 林 斌 摘要：本文基于法与金融学理论，研究保障了流通股股东知情权的投资者关系与反映投 资者法律保护程度的地区法制水平对对价的影响。研究发现，在不存在政府干预的样本中， 投资者关系与地区法制水平对对价的影响显著正相关；但对于整体样本和存在政府干预的国 有上市公司，这种影响并不显著。考虑到投资者关系与地区法制水平在一定程度上反映了投 资者法律保护程度，对价的高低反映了对流通股利益的保护程度。本文研究意味着，在股权 分置改革中，对投资者的法律保护并不能起到保护投资者利益的作用；只有在政府干预较少 的环境下，对投资者的法律保护才能起到保护投资者利益的作用。本文的政策含义在于：政 府干预会弱化法律机制的作用；要发挥法律机制的作用，切实保护投资者利益，首先应减少 不必要的政府干预。 关键词：投资者关系;地区法制水平;对价;投资者利益;政府干预 制水平在一 泼捍，对价 ；l起的有法 胜右在滞，D K主要依靠股j 日经营决策，』 由于缺乏有刻 地区，上市 即 是。 份的银行引 i务 院有关 中，本文通i 禾着上市公司 为样本，对j I对价集中j 3.5股区随 I组2中IIRI，和￡ 弘和La