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在对货币政策传导机制问题实证分析方面,弗里德曼和舒瓦茨(Friedman,Schwartz) 对美国1867一1960年数据进行分析,结果表明货币供应量对短期产出有影响而产出不影响 货币供应量,货币存量的变动与国民收入或商业活动的周期变动间存在着密切关系⑤。 辛姆斯(Sims)采用因果检验得方法,以美国季度数据为例,证明货币供应量能够引起 名义国民生产总值的变化,而国民生产总值变化并不能引起货币供应量的变化⑥。1980年, 辛姆斯用实际工业产出代替GNP,并将实际利率等变量通过向量自回归模型,发现货币供应 量对产出影响不显著而利率对产出影响显著。 LevietHung和wadeD.Pfa。运用向量自回归(vAR)模型得出货币供应量的变化对 越南经济影响有限,得出利率渠道在越南的货币政策传导过程中作用较弱而汇率渠道作用 相对较强的结论⑦。 伯南克(Bernanke)运用结构VAR模型对美国数据进行研究,认为贷款冲击对总需求 具有相当程度的效果⑧。 01iner和Rosebosh通过对贷款供应的分析,证实了货币政策信贷传导渠道的存在, 中央银行在实行紧缩货币政策后,投资将趋于减少①。 货币政策主要通过利率,汇率,资产价格和信贷来影响经济。米什金(MIShkin)根据 货币与其他金融资产的替代性不同,把货币政策传导渠道划分为货币渠道和信贷渠道。货 币渠道包括利率渠道,汇率渠道和资产价格渠道①。信贷渠道包括银行贷款渠道和资产负 债表渠道。 凯恩斯在著名的((就业利息和货币通论》中根据利率对投资,消费,储蓄方面的不同 作用提出货币政策传导的利率渠道,而后希克斯和汉森进一步发展利率渠道理论提出 工S一LM模型。希克斯等认为利率传导渠道的有效性取决于IS曲线和LM曲线的相对斜度。 如果IS曲线比较陡峭,即投资的利率弹性小,而LM曲线平缓,即货币需求的利率弹性大, 一定的货币供给增加,使国民收入的增长幅度较小,利率传导机制的有效性较弱。而如果 1S曲线比较平缓,而LM曲线陡峭,一定的货币供给增加,使国民收入的增长幅度较大, 利率传导机制的有效性较强。 麦金农、米什金(Mishkin)、奥伯斯费尔德等将汇率因素纳入了货币传导的研究中。 蒙代尔和弗莱明根据工S一LM一BP模型提出货币政策传导的汇率渠道。汇率渠道发挥作用的 关键是利率对汇率的决定作用,这方面比较有代表性理论是多恩布什提出的价格粘性汇率 超调模型。 20世纪60年代末70年代初以弗里德曼为代表的货币主义认为凯恩斯主义关于名义货 币如何影响实际变量的回答不能令人满意,他们认为资产至少应该分为货币,债券等有价 证券和实物资产三类。资产价格渠道包括托宾(Tobin)的q理论和莫迪利安尼(MOdigliani) 的财富效应。其中托宾认为货币政策通过股票价格来影响投资进而影响经济①,莫迪利安 尼的主要观点是货币政策通过改变生命周期内人们的财富资源的价值来影响人的消费行 为最终影响经济,。 20世纪80年代,随着货币渠道在解释货币政策传导过程中出现诸多问题,西方学者 提出货币政策传导的信贷渠道。Gertler和Gilchrist发现由于信息不对称所造成的企业 内部融资和外部融资成本差异,影响企业的生产。伯南克和布林德尔(Bernanke,Blinder) 通过研究信息不对称条件下金融中介贷款行为提出货币政策传导的银行信贷渠道③。而后 伯南克格特勒(Bernanke,Gertle)通过借款者财务状况对企业融资费用影响的研究提出 货币政策传导的资产负债表渠道匆。 王饪、王稳从理论上对利率、资产价格和信贷这三个渠道各自发挥作用的条件和它们 相互之间的关系进行分析后,认为利率渠道、资产价格渠道和信贷渠道在货币政策传导中 不是平行地、各自独立地发挥功能,而是形成有机的整体②。 路妍通过对我国货币政策执行情况回顾,对我国货币政策货币传导渠道,信贷传导渠 道进行分析,得出我国货币政策传导渠道受阻,且我国货币政策主要依靠信贷渠道传导的 结论③。 江其务结合中国经济形势,从政策结构、经济转型、制度变革、货币市场、资本 市场,货币分布结构和货币替代七个方面,分析各自与货币政策传导的关系,对货币政策 传导效率可能产生的影响,探讨完善货币政策传导机制,提高政策作用和效率的设想④。 王振山,王志强运用单位根,协整检验和因果检验的方法,对1981一1998年度数据和 1993一1998季度数据进行分析。结果表明信贷渠道是我国货币政策传导的主要渠道,信用 总量比货币供应量更适合作为货币政策中介目标的结论⑤。 陈飞,赵听东,高铁梅运用脉冲响应函数和方差分解模型,分析了我国货币政策的有效性,结果表明货币供应量,信贷总量和实际利率都对国内生产总值起到一定作用①。 周英章,蒋振声通过1993年一2001年的季度数据,包括M2,贷款余