中海发展股份有限公司可转换公司债券信用评级报告.docVIP

中海发展股份有限公司可转换公司债券信用评级报告 债券级别 AAA 主体级别 AAA 评级展望 稳定 发行主体 中海发展股份有限公司 申请规模 不超过人民币39.5亿元 债券期限 自本次可转换公司债券发行之日起6年 概况数据 中海发展 2008 2009 2010 所有者权益（亿元） 216.48 216.38 230.91 总资产（亿元） 300.29 339.30 407.10 总债务（亿元） 68.92 104.82 152.49 营业总收入（亿元） 175.62 89.19 114.09 营业毛利率（%） 36.71 18.59 21.68 EBITDA（亿元） 75.56 24.84 37.36 所有者权益收益率（%） 28.43 4.92 7.70 资产负债率（%） 27.91 36.23 43.28 总债务/EBITDA（X） 0.91 4.22 4.08 EBITDA利息倍数（X） 24.44 10.08 10.27 注：上述数据中所有者权益含少数股东权益、净利润含少数股东损益 分 析 师 邵津宏 jhshao@ 葛鹤军 hjge@ 魏 巍 wwei@ 胡辉丽 hlhu@ Tel：(0010Fax：(00102011年月日 基本观点 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信评估”）肯定了中海发展股份有限公司（以下简称“中海发展”或“公司”）具有的显著的规模优势，突出的市场地位，多元化的业务结构，良好的客户基础以及有力的外部支持等正面因素对公司信用水平的支撑作用。同时，中诚信评估还关注到国际航运市场景气度尚处较低水平，燃油价格不断攀升以及公司运力增加带来较大的资本支出等因素可能对公司经营及整体信用状况造成的影响 显著的规模优势。公司是远东地区最大的航运公司之一，拥有中国最大的油品运输船队，干散货运力规模处于中国航运上市公司前列。显著的规模优势突显了公司的竞争实力。随着运力规模的增加，公司的规模竞争优势将得到进一步增强。 多元化的业务结构。公司内贸、外贸兼营，2010年公司内贸及外贸收入分别占营业收入的64.31%和35.59%；同时，干散货及油品运输业务均衡发展，2010年公司干散货及油品运输业务收入占营业收入的比重分别为46.46%和53.45%。多元化的业务结构有助于公司分散风险。 良好的客户基础。公司主要客户为大型石油、电力及钢铁公司，航运需求量大，保证了公司新增运力的利用效率；同时，高比例的COA合同有助于提高公司运价的稳定性，增强公司抵御行业波动风险的能力。 有力的外部支持。公司控股股东是一家以航运业为主体，跨地区、跨行业的大型国有企业，具有雄厚的资本实力和稳固的市场地位，能够为公司在资产扩充、业务开展、船员保障等方面提供有力的支持。 关 注 国际航运业景气度仍在低位波动，受新增运力等因素的影响，干散货及油品运输市场的整体复苏仍需时日。 2009年以来，国际燃油价格不断走高，而中国的成品油价格与国际原油价格联动，这使得公司燃油成本管理面临挑战。 新船订造带来的资本支出提高了公司的财务杠杆，一定程度上弱化了偿债指标；2013年之前，公司仍有较大规模的资本支出，这将增加公司的债务压力。 概 况 本次债券概况 表： 债券类型 可转换公司债券 发行规模 不超过人民币39.5亿元（含39.5亿元） 发行价格 按面值（每张100元人民币）发行 债券期限 自发行之日起6年 债券利率 本次债券票面利率区间为0.5%~3.0%。具体利率提请公司股东大会授权公司董事会及其授权人士在发行前根据国家政策、市场和公司具体情况与保荐人及主承销商协商确定 发行对象 持有中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券账户的自然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他投资者等（国家法律、法规禁止者除外） 债券付息 每年付息一次，计息起始日为本次债券发行首日 转股期限 自本次债券发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起本次可转债到期日止 转股价格 不低于募集说明书公布日前二十个交易日公司A股股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则进行相应调整）和前一个交易日公司A股股票交易均价，具体初始转股价格由股东大会授权董事会及其授权人士根据市场和公司具体情况与保荐人及主承销商协商确定 赎回条款 到期赎回条款：本次发行的A股可转债到期后五个交易日内，公司将以不超过105元（含最后一期利息）的价格赎回未转股的A股可转债，具体赎回价格由股东大会授权董事会及其授权人士根据发行时市场情况与保荐人及主承销商协商确定。 提前赎回条款：转股期内，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期