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中国资本市场需加快国际化进程 巴曙松 摘要：中国经济当前迫切需要调整产业结构、转变增长方式、构建自主创新 型经济体系，而建立一个强大的资本市场是实现这一经济转型的关键因素之一。 政府应积极营造资本市场公平有效的竞争环境，稳步对外开放资本市场和参与国 际资本市场竞争，不断提高资本市场运行效率。 20世纪70年代末期开始实施的改革开放政策，启动了中国经济从计划体制 向市场体制的转型，也推动了资本市场在中国境内的萌生和发展。在过去的十多 年间，中国资本市场采用“政府自上而下推动”与“市场自我演进”相结合的市 场化改革方式、按照“先债券后股票，先二级后一级”的市场初建顺序，中国资 本市场从小到大，从区域到全国，规模不断壮大，制度不断完善。截至 2007 年 底，上市公司总数量达到 1550 家，上市公司总市值达 32.71 万亿，相当于 GDP 的 132.6%。我国资本市场的出现和发展，是中国经济逐渐从计划体制向市场体 制转型过程中最为重要的成就之一，资本市场改革和发展的经验，也是中国经济 改革成功经验的重要组成部分。 中国资本市场的对外开放促进了资本市场国际化和市场化进程 近 20 年来，中国资本市场始终坚持稳妥有序地推进对外开放，尤其自中国 2001 年加入 WTO 后，积极履行有关证券市场对外开放的承诺，资本市场对外开 放程度不断加深、范围不断扩大,与此同时也有力推动了资本市场市场化建设进 程。 资本市场的融资开放与互动。自 1992 年起，中国支持符合条件的境内企业 到境外上市，扩大融资渠道，参与国际竞争。截至２００８年４月底，共有１５ ０家境内公司到境外上市，筹资总额１１０４．８４亿美元，其中有５５家企业 同时发行Ａ股。近年来，中国公司通过兼并、收购以及投资等方式积极加大了参 与外国资本市场运作力度。我国于2001年11月起，允许符合条件的外商投资股 份有限公司在中国境内市场发行股票和上市，迄今已有超过１００家外商投资企 业在境内发行股票和上市。 资本市场的中介服务开放与互动。截至２００８年４月底，中国证监会已批 准设立７家中外合资证券公司和３１家中外合资基金管理公司，其中１５家合资 基金公司的外资股权已达４９％。上海、深圳证券交易所各有３家特别会员，分 别有４１家和１９家境外证券经营机构直接从事Ｂ股交易。2006 年国内第一家 合资期货公司成立。目前已有纽约交易所、伦敦交易所等７家境外证券交易所获 准设立驻华代表处；我国也支持境内证券期货经营机构“走出去”，截至２００ ８年４月底，已批准１０家证券公司、６家期货公司在香港设立分支机构，３１ 家境内企业获准从事以套期保值为目的的境外期货交易。 资本市场的投资开放与互动。我国 2002年11月起允许外资受让Ａ股市场的 上市公司国有股权和法人股权，2006 年 2 月起允许外国投资者对已完成股权分 置改革的上市公司通过具有一定规模的中长期战略性并购投资。我国于 2002 年 12 月，实施允许批准的境外机构投资者投资中国证券市场的 QFⅡ资格，截止２ ００８年４月底，５４家境外机构获得ＱＦＩＩ资格，ＱＦＩＩ投资额度已提高 至３００亿美元，获准投资额度约１０５亿美元，有５家外资银行获准开展ＱＦ ＩＩ托管业务。我国 2006 年 5 月允许实施经批准的境内机构投资于境外证券市 场的 QDⅡ制度。截止２００８年４月底，有２１家基金管理公司和９家证券公 司取得ＱＤＩＩ资格，９只ＱＤＩＩ基金产品和１只ＱＤＩＩ集合资产管理计划 获得批准，获批投资额度已达３７５亿美元。ＱＦＩＩ和 ＱＤＩＩ的建立有利 于转变我国资本市场投资理念、应用先进的投资风险管理技术、多元化境内居民 投资渠道和分散投资风险、提高中国资本市场的国际影响力。 资本市场的交易价格互动。在经济全球化、国际金融市场一体化进程加速的 背景下，各经济体之间联系的“资本化程度”越来越高。全球其他主要资本市场 的运行已是分析中国资本市场不可忽略的参照系，全球其他主要资本市场波动对 中国资本市场的影响力日益显现，与此同时，中国资本市场的走势也对全球其他 主要资本市场产生重要影响。中国资本市场与世界其他主要资本市场的‘共振’ 效应正在形成、波动趋势趋于相同、证券估价水平国际化标准程度不断提高，尤 其是近年来的A－H股表现出来的高度联动性及溢价率趋平凸显了 “一价定律” 的基础性原则