中国医药业上市公司现金股利政策影响因素研究——基于截面数据的实证分析.pdfVIP

第 33卷第8期 通 化 师 范 学 院 学报 Vo1．33 № 8 2012年 8月 JOURNALOFTONGHUA NORMALUNIVERSITY Aug．2012 中国医药业上市公司现金股利政策影响因素研究 — — 基于截面数据的实证分析 张中英 ，余永俊 (1．安徽商贸职业技术学院经济贸易系，安徽 芜湖 241002；2．上海国元海勤期货研究发展部，上海 200122) 摘 要：股利政策是现代公司财务管理的三大核心问题之一，其中现金股利政策更是 目前学术界和上市公司关注的焦点．该 文以沪深两市医药制造业上市公司为研究对象，构建多元线性回归模型，借助Eviews6．0软件，对其现金股利政策的影响因素进行 逐步回归分析，结果表明：上市医药公司的现金股利支付率与每股收益以及每股经营性现金流量净额呈正相关关系，与净资产收 益率、资产负债率、净利润增长率、营运能力、应收账款周转率、总市值均没有显著相关关系． 关键词：医药行业 ；现金股利；截面数据 中图分类号：G451 文献标志码：A 文章编号：1008—7974(2012)08—0104—40 收稿 日期：2012—03—09 作者简介：张中英(1984一)，安徽安庆人，经济学硕士，安徽商贸职业技术学院经济贸易系教师；余永俊 (1983一)，安徽安庆 人，经济学硕士，CFAII级候选人，曾经供职于 《经济观察报》报社 ，现就职于上海国元海勤期货研究发展部． 1 研究现状 林特勒 (Lintner，1956)、法玛 (Fama，1968)、格 股利是上市公司给股东的投资回报，是投资者 拉汉莫 (Graham，1985)，他们的研究结果均支持了 获取投资收益的一个重要来源．股利政策是公司对 弗兰科 ·莫迪利安尼 (FrancoModigliani)和默顿 · 股利分配所采取的策略，常见的股利形式主要有现 米勒(MertonMiller)于 1961年提出的MM股利无关 金股利与股票股利，相 比于股票股利，现金股利将 理论．也有提 出不 同观 点的，罗泽夫 (Rozeff ， 直接影响到公司的现金留存收益，其与公司未来的 1982) 和伊斯特布鲁克 (Easterbrook，1984) 均 发展息息相关，是现代公司理财活动的三大核心内 认为，发放现金股利只是是控制代理成本的一种重 容之一，也是上市公司利润分配的核心．其不仅是投 要手段 ． 资者评判上市公司价值的重要依据，也是上市公司 在国内，吕长江和王克敏(1999)认为，我国上市 平衡各方利益的一个强有力的手段．合理的现金股 公司的股利分配政策主要受公司规模、股东权益、盈 利政策不仅有利于平衡公司未来发展与股东的现期 利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度 收益之间的利益，还有利于平衡不同股东之间的利 及其负债率等因素的影响，而且公司的股票股利支 益． 付额与现金股利支付水平相互影 响 ．原红旗 近年来，我国资本市场得到了迅速发展，201O (2001)认为，现金股利和当期的盈余呈显著正相关 年全年新上市的公司数量达到了476家，呈井喷之 关系，随盈余波动现象突出，大股东存在以现金股利 势，这样一来，公司财务的重要性就 日益突出．但 转移现金的倾向 J．唐国琼、邹虹 (2005)以2003年 是，由于在我国对企业股利政策的制定与具体操作 沪市上市公司为样本，得出每股收益、货币资金、负 缺乏有效的监管，管理层出于 自身的利益制定不合