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基于虚拟经济视角的 资本积累与金融监管水 一刘晓欣马笛 [内容提要】从虚拟经济视角认识当代资本积累、价值化积累已成为一种新的积累制度。这种制度一方面鼓励财富创 造，另一方面资本的逐利本性导致投机活动在各类资产之间和各金融市场之间迅速转换，系统性风险增大。实体经济与虚拟 经济严重失衡，金融危机频繁爆发。中国资本市场对外开放进入新阶段，从虚拟经济理念出发强调金融监管的整体性、全局 性和动态性，有利于防范金融风险。保障国家安全。 [关键词】 虚拟经济价值化积累 系统性风险金融监管投入产出 中图分类号：F124 文献标识码：A 文章编号：1000—7636(2009)06—0038—06 随着金融自由化和金融市场全球化发展，以股票、债券、房地产、金融衍生品等为代表虚拟资本积累成为积累 的主要内容和重要方式。近20年来这种积累制度导致金融危机频繁爆发，这一现象引发了人们对20世纪70年 代金本位制崩溃以来的国际金融体系、金融风险和金融监管等问题的深刻反思。而从虚拟经济视角出发，全局、 整体、动态地监测虚拟资产流动，创新金融监管理念和金融监管方法，保障中国金融安全具有重要意义。 一、虚拟经济视角的资本积累——财富与风险的积累 虚拟经济理论认为以价值表现的股票、债券及地产等虚拟资本集聚与增长的价值化积累，与传统的以固定资 本形成为标准的实物资本的积累不同。实物资本是指长期存在的(通常为一年以上)的生产物质形式，如机器设 备、厂房及各种原材料，加工过程中的货物、存货、交通运输设施等。而价值化积累强调资本积累内容是货币表现 的“价值财富”，而非物质表示的“实物财富”。虚拟经济视角的资本积累是一把“双刃剑”。 ． (一)价值化积累和创造货币收入 价值化积累是指资本聚集与增长的形式是“以钱生钱”，虚拟资本通过金融市场资产价格波动获得货币收入。 框架下的中国经济抗风险能力研究”的研究成果。 收稿日期：2009—04—29 作者简介：刘晓欣南开大学虚拟经济与管理研究中心教授，博士生导师。天津市，300071； 马笛南开大学经济学院经济学系博士研究生。 Q 财政金融 当代虚拟经济成为创造财富的重要方式，随着市场经济的发展，通过投机炒作所获得收人被计入GDP的绝对量 和相对量呈现不断上升的趋势。具体来说，当虚拟资产交易活跃，价格和交易量大幅上升时，相关的印花税、经纪 人提供服务所得的各种收入也将大幅度增加。这些税费和收入是具有支付能力的货币收入，可购买各种产品和 的印花税一项就达28．2亿元。再加上按1％o一3‰收取的大约9．4亿元的佣金，股市一天就创造了可以直接计入 和大约2亿元的佣金。 美国经济学家弗里德曼(Friedman．M)强调目前大企业集团主要资本的价值增值已转向金融市场，“生产性” 和“金融性”增值形式已经混淆了。实际上虚拟经济发达国家的企业其金融性增值远远超过生产性增值。例如， 美国福特汽车制造和销售创造的利润远不如其从事金融等虚拟经济活动所获得的利润，福特公司2004年全年税 前利润58亿美元，其中，有50亿美元的税前利润是福特公司经营信贷和租赁业务所得。近期福特公司下调了 2009年的利润预期，这除了与需求低迷、不断减产有关以外，主要原因是因为金融危机下金融性增值无法顺利 进行。 价值化积累在通过虚拟资产交易直接创造GDP的同时，也通过其他途径间接地创造出实际财富和收入。虽 然虚拟资产价格波动带来的收入没有直接增加实体经济的产品和服务，但这些资产变现后所带来的货币收入是 真实的收入，可以增加对各种产品和服务的需求；即使这些资产暂时不变现，其价格的上涨会提高对未来收人的 预期，从而增加本期对各种产品和服务的需求，提高国民收入，产生“财富效应”。 (二)价值化积累积聚和传播、扩散风险 价值化积累的对象是股票、债券、房地产和金融衍生品等虚拟资产，它们自身几乎没有价值，或者其自身价值 与其“市值”相比很低，这些资产的交易价格或市值在很大程度上是由人们的心理预期决定和支撑的，从而造成了 资产市值的强波动性，这种市值的强波动性就表现为虚拟经济和价值化积累的高风险性。牛市时根据市场价格 价计算的财富价值巨大，一旦熊市来临，转化为资产价格的下跌，财富也在短时间内迅速蒸发，即使仅仅在货币价