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国药一致交流纪要 出席高管：总经理、财务总监 2012-4-27 纪要：国信医药 丁丹 2011年分销业务增速分析： 11年医药商业（批发+零售）实现收入133亿元，同比增长17.46%。增速放缓且较同区域的另一龙头广药略低的原因： 1）两广区域GDP的增长低于全国水平在放缓，且广东三年未招标，加之基药的使用使整体用药规模增幅放缓。 2）广州市医药公司去年开始有些并购，因此增速比公司快些。 3）去年公司并购的审批较缓慢，没有并购大项目，只有一些小项目，主要靠内生性增长。但在结构上不低于广药：纯销业务的增长不低于广药，比如在广州市的省级、市级医院增速比广药快。 4）公司自身业务结构调整：全国性分销（调拨业务）比2010年更注重质量，部分低毛利和有应收风险的业务主动放弃或压缩，因此增长放缓。 公司的头孢产品为何受行业政策影响较小？ 1）2011年公司的增速也受限抗政策影响，增速有所放缓，但对公司来说更多的是效益在提升，盈利水平在上升（原料药降价、原料药自给率提升、高毛利率的口服剂型比重上升）。 2）11年限抗最明显的是结构分化：从限制分级看，高价值抗生素受限制；4代头孢、培南类、复方制剂受限制。从具体品种看，是否被限制要看是否在50、35目录中。致君制药过亿6个头孢品种有5个在上述目录内，处方相对刚性，受政策影响相对小些。 3）一致产品的品牌质量、渠道终端关系较稳固，11年不仅保持了价格，市场也都保住了。 4）经过产品结构调整，口服固体制剂比重持续上升（口服剂型在基层用量较大、近年增长较快），同时，前几年就已经做了销售渠道下沉到县级及以下，产品调整正好吻合了这几年终端市场需求变化趋势。 头孢行业趋势： 1）全国11年4月开始执行限抗政策，11年下半年开始，全行业产能投入萎缩。经过一轮调整，7-ACA、头孢侧链的原料药库存都下降，进入12年3、4月份，反而出现供应紧张的态势，此次合肥药交会上成交活跃，据公司了解下游经销商的前期库存基本都清光了。 2）今年随着新一轮GMP改造，估计整个产能受影响30%。加上去年生产商对抗生素影响面估计过大，都不敢生产出库存，因此3月份供应就开始紧张。 3）历史上抗生素行业也的确因产能涨缩而呈现波浪式变化。抗生素合理使用是指合理的量、合理的品种结构。抗生素占用药金额比重最高时30%，现在回归到20%左右，比重下降很明显，但总量基本保持。从品种角度未来高价值、新的抗生素受控制，每个医院一般使用200多种，现在综合医院最多50种，专科医院35种砍掉的主要就是上述受控品种。现在还不能说到抗生素已经到底部，应该说回归正常。 4）长远看，抗生素走向理性使用，国家也只是想控制滥用的部分。过去抗生素占用药金额比重实际上每年在下降，但使用总量并未萎缩。合理使用的部分应该有相应比例。县级以下医疗机构、特别是农村医疗机构用药水平提升，抗生素仍是最大类别。具体要看每个企业能否适应终端市场的变化。 2012年公司头孢业务趋势： 1）从公司自身1-4月情况看，全线产品脱销。和去年不同的是并不是销售受影响，反而是产能问题（过新版GMP改造和增加口服固体产能影响生产），一季度如果产能没受影响，增长应该更快。目前致君的头孢制剂库存周转很快，从生产出来经过GMP规定的15天检验期后，出库时间不到一星期。 2）招标动态：去年通过欧盟无菌头孢生产线GMP认证，有资格争取单独定价，但目前单独定价发改委没有启动。但目前在招标时已经开始享受单独定价。头孢呋辛酯片已经是发改委单独定价。近期招标价格维护较好，有的竞争对手不顾成本报低价，这种情况下如果中标价格过低的公司就放弃。 3）重点品种销售情况：①头孢克肟颗粒剂单品种去年销售额已经3亿，今年目标销售额要超过4亿元。②头孢呋辛酯去年也过3亿，今年也要继续增长。③头孢西丁目前市场已全面脱销，万庆的西丁原料今年不允许外卖，要全部供给致君。头孢西丁、头孢美唑、拉氧头孢属于头霉素，医院根据卫生部规定允许用2个头霉素，其中性价比最好的就是西丁，大部分医院都会选。因此用量很大，12年会继续快速增长。④头孢派坦舒巴坦目前也已脱销，派舒主要是取代头孢噻肟、头孢曲松。12年公司对销售收入增长要求不高，关键看盈利质量，低毛利率的放弃。 3）产品结构和盈利水平变化：11年口服制剂占头孢制剂的45%左右（年报披露的占致君收入37.6%），比重提升5个百分点。口服制剂的毛利达50-60%，远高于粉针，拉动整体毛利率提升（但去年原料药毛利率极低，整个头孢业务毛利率）。预计今年头孢业务毛利率整体可由2-3个点的提升，口服剂型比重要达到50%左右，即再提升5个百分点。 4）目前的紧张情况主要因补库存引发，能否持续的确需要观察，但公司有信心完全全年销售增长任务。 财务费用趋势：公司没有再融资，11年负债率下降完全靠公司自身资金的积累