【毕业设计.论文】基于超常收益法的公司估值模型研究.pdfVIP

研究与探索 Study And Explore 基于超常收益法的公司估值模型研究 中南财经政法大学 刘 圻 程 蕾 方 颖 一、引言 DIV DIV DIV 1 2 n EquityValue=+ +…+ （1） 1 2 n （1+K） （1+K） （1+K） 公司价值评估方法可以用来分析和衡量一个企业或一个经营 s s s 其中，DIV为给定年份的预期未来现金股利；K为股权资本成 单位的公平市场价格。它可以提供有关信息以帮助投资人和管理当 n s 局改善决策，在公司战略制定、兼并与收购、公司经营管理与业绩评 本，即相关的贴现率；n为相关年份。 估、以及证券投资等方面公司价值评估方法都具有广泛用途。 上述公式中暗含了一个公司持续经营的假设（即n趋于无穷 公司价值评估是对公司的一种综合价值分析，不仅涉及公司 大），如果这时公司的现金股利的年增长率每年保持稳定，则权益 资产、盈利水平、经营管理能力、技术品牌、无形资产等因素，还与 价值公式可化简为： DIV 市场环境中的产业政策导向、资本市场发达程度、行业爆发性增长 1 EquityValue= （2） K-g 预期等外在因素高度相关，它既带有客观公允的价值认定，也带有 s 其中，g为固定股利增长率。 主观的价值判断，还受不可预计的非确定性因素影响。同时，公司 需要注意的是，未来股利增长率对估价的结果影响很大，当假 估值还与股权投融资双方的风险偏好、预期收益、权利让渡等博弈 设公司处于稳定增长的状况时，一般有K大于g，否则公司价值将 环节有关。因此选择一种合理的概念框架，对评估人估值模型的选 s 为无穷大。现金股利估值模型是大多数估值理论的基础。本文下面 择以及有效利用信息有重要作用。 讨论的超常收益估值法也是基于该模型发展而来的。 在国外，费雪（IrvingFisher，1906）指出了资本的价值实质上 （二）案例说明 例1：第一年年初，DU公司筹集6000万的权 就是未来收入的折现值。William Sharpe（1964）将资产定价模型 益资金，购置资产，正常营运。预计第一年现金收益（