2010年4月29日 星期四.doc

2010年月日 导读： 安信证券晨会纪要： 中信银行(601998)：单季度息差剧烈波动 上海电力(600021)：1 季度亏损低于预期 兴业银行(601166)：按揭缓行，个人经营贷款加速跑 海通证券晨会纪要： 已公布季报的200 家沪深300 公司净利润同比、环比增幅分别为81.9%与17.4% 苏宁电器一季报点评：一季度业绩大增86.08%，零售行业最便宜的价值投资标的，维持买入 鄂武商一季报点评：一季度收入净利润增速均达35%以上，体现良好经营状况，维持增持 中国国旅09年报及2010年1季报点评：1季度业绩超预期，上调评级，目标价25元 国信证券晨会纪要： 招商银行10年一季报点评：息差快速回升，资产质量压力较小 桂林旅游1季报点评：业绩符合预期，关注整合动态 海通证券晨会纪要： 已公布季报的200 家沪深300 公司净利润同比、环比增幅分别为81.9%与17.4% 根据Wind 资讯统计数据显示，截至4 月28 日，沪深300 指数成份公司中，先后共有200 家公司公布了2010 年一季度业绩报告，已公布季报的200 家公司，2008 年度合计实现归属母公司股东的净利润约为3242.9 亿元，占同期沪深300 指数300 家成份公司合计实现归属母公司股东的净利润7922.0 亿元约40.9%的比重。 统计数据显示，已公布2010 年一季度业绩报告的200 家公司，2010 年一季度，合计实现营业收入约为12220.3 亿元，同比增加55.2%；营业成本合计约为8818.5 亿元，同比增加55.9%；三项费用合计约为1175.3 亿元，同比上升26.3%；三项资产价格波动损益合计（包括资产减值损失、公允价值变动净收益、投资净收益）35.0 亿元，同比大幅减少43.6%；实现营业利润合计1612.4 亿元，同比增长79.1%；实现税前利润合计约为1633.6 亿元，同比增长75.2%；实现净利润合计1294.6 亿元，同比增幅为81.9%，较2009 年第四季度环比增幅为17.4%；实现归属母公司股东的净利润合计约为1199.8亿元，同比增幅约为76.1%，较2009 年第四季度环比增幅为17.9%。 安信证券晨会纪要： 中信银行(601998)：单季度息差剧烈波动 中信银行公布2009 年年报和2010 年1 季报，归属母公司股东净利润同比增速分别为8%和28.72%，2009 年和2010年1 季度业绩均低于预期。 其中，2009 年报低于预期的原因是期末经营费用的大幅度计提（我们理解为季度因素，属于正常的变化范围内）；2010 年1 季度业绩低于预期的主要原因是净利息收入和中间业务收入均出现明显的环比降低，以及资产减值准备的相应提高。 过去几个季度中信银行的净利息收入和息差变动剧烈，银行息差在2009 年下半年实现了迅速的反弹，其中4 季度单季的反弹幅度达到34bp。然而2010 年1 季度，银行息差较2009 年4 季度降低52bp 到2.45%，单季度息差水平甚至低于2009 年3 季度。1 季度生息率仅为3.68%，低于2009 年任何一个单季。 我们对银行息差如此剧烈的波动感到不可思议，如果没有出现统计口径的变化，则可能的解释包括：银行贷款利率2009 年4 季度大量上浮而2010 年初又遭遇下跌，可能因为一部分中长期贷款的重定价；2010 年初信贷结构变化，偏向票据等利率较低的贷款；很显然的是银行在2009 年末压缩了贷款项（这可以从日均数据找到证据，可能是受迫于贷存比压力），这可能对2010 年前两个月的贷款利息收入增长不利。 资产质量方面，09 年下半年银行不良余额上升（主要体现为关注类贷款向次级类贷款的迁移），而2010 年1 季度不良实现双降，体现资产质量有所好转，目前尚不清楚其中是否有核销因素。2010 年1 季度末银行拨备覆盖率进一步提高到170.08%。 我们预计中信银行2010 年净利润增速31%，对应2010 年PE 和PB 分别为12.13 倍和1.91 倍，维持 “增持－A”的投资评级。 上海电力(600021)：1 季度亏损低于预期 2009 年，公司实现营业收入111 亿元，同比增长1.5%，实现归属于母公司净利润3.8 亿元，同比大幅增盈15.1亿元，折合每股盈利0.18 元，符合预期。公司拟不进行分红。 另外公司还公布了2010 年1 季度业绩，实现营业收入36 亿元，同比增长39%，实现归属于母公司净利润-6546万元，同比亏损9765 万元，折合每股盈利-0.03 元，低于预期。 2009 年受益于煤价下跌，盈利出现了大幅回升：公司电厂以火电为主，并主要位于上海和江苏，受益全年煤价大幅下降，其各电厂盈利出现了普遍的回升。 另外，外高桥三电厂2008 年投产