中国利率和股市间波动溢出效应的实证研究.pdfVIP

( ) 第 28 卷 　第 145 期 财经理论与实践 双月刊 Vol . 28 　No . 145 2007 年 1 月 THE THEOR Y AND PRACTICE OF F INAN CE AND ECONOM ICS J an 　2007 ·证券与投资 · 中国利率与股市间波动溢出效应的实证研究 熊正德 ,谢 　敏 (湖南大学 工商管理学院 ,湖南 长沙 　4 10082) 摘 　要 :采用多变量 E GARCH 模型分别对中国利率与沪深股市间的波动溢出效应进行的实证研究表 明 ,股票收益率对利率收益率有着显著的短期动态影响 ;利率与沪深股市间存在着显著的双向波动溢出 ,除 了利率对深圳市场的方向外 ,其他方向的波动溢出均存在着不对称性 。 关键词 :波动溢出效应 ;多变量 E GARCH 模型 ;不对称性 中图分类号 :F830 . 9 1 　　　文献标识码 : 　A 　　　　文章编号 :1003 - 72 17 (2007) 0 1 - 0046 - 05 响更强烈[6 ] 。Kanas 和 Kouret as 则通过研究希腊官 一 、引言 方汇率与黑市汇率间的波动溢出效应 ,发现两市场 随着信息通信技术和金融衍生技术的发展 ,“金 之间存在着不对称性的波动溢出[7 ] 。 融抑制”观点和“金融深化”理论的提出 ,一些国家纷 关于中国利率与股市关系的研究 , 目前主要集 纷撤消金融管制 ,从而增强了金融市场间的信息交 中于两者收益率一阶矩的关系 ,而对波动溢出效应 流 ,使得各市场间的相关性大大加强 。因此 ,波动可 ( ) 即收益率条件二阶矩关系 的研究却比较少 。尽管 能会从一个金融市场传递到另一个金融市场 , 即金 两者收益率一阶矩间的领先滞后关系对其预测提供 融市场间可能存在着波动溢出效应 。 了信息 ,但金融市场间的波动溢出效应研究 ,可以让 自上世纪 90 年代初起 , 国外开始研究各金融市 我们了解市场吸收信息的过程和市场波动之间的关 场 间 的波 动 溢 出效 应 。Hamao 等 运 用 单 变 量 系 ,这对配置资产组合 、防范金融风险有着重要的 GA RCH - M 模型研究纽约 、东京 、伦敦股市间的波 意义 。 动溢出效应 ,发现 1987 年世界股市崩溃后 ,呈现出 纽约到伦敦 、东京 ,伦敦到东京股市的波动溢出效 二 、多变量 EGARCH 模型 应[ 1 ] 。Kout mo s 和 Boot h 运用多变量 E GA RCH 模 199 1 年 ,Nelson 提出了 E GA RCH 模型 ,它相对 型研究纽约 、东京 、伦敦世界三大股市的波动溢出 , GA RCH 模型