我国上市公司风险管理动机的实证研究_基于衍生金融工具的运用.pdfVIP

中国流通经济 年第 期 □投资理财 2009 8 我国上市公司风险管理动机的实证研究 ———基于衍生金融工具的运用 1 2 贾炜莹 陈宝峰 ， 北京物资学院商学院 北京市 ； 中国农业大学经济管理学院 北京市 （1. ， 101149 2. ， 100083） 摘 要：企业运用衍生金融工具进行风险管理的动机包括降低税收 降低财务危机成本 避免投资不足和管 、 、 理者风险厌恶等 本文以我国 家 股非金融上市公司 年年报为研究样本 对衍生金融工具在上市公司风 ， ， 1151 A 2007 险管理中运用的动机进行了理论分析和实证检验 说明了我国上市公司运用衍生金融工具进行风险管理的动机 ， 包括降低财务危机成本 避免投资不足和管理者风险厌恶 并且和公司规模显著正相关 但实际税率对公司风险 、 ， ， 管理决策基本没有影响 未能验证风险管理的降低税收动机 ， 。 衍生金融工具 风险管理 套期保值 动机 关键词： ； ； ； 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F832.21 A 1007－8266 2009 08－0077－04 从 世纪 年代开始，随着外汇、汇率等衍生金融工 性的。运用衍生金融工具进行风险管理后，公司将降低亏损 20 70 具的迅速发展，越来越多的公司介入衍生金融工具市场进 的可能性，从而降低税负。实际税率越高的公司，其收入与 行风险管理，这些公司使用衍生金融工具的动机成为学术 税率的凸性越强，公司通过运用衍生金融工具进行风险管 [ 1 ] [ 5 ] 研究的一个热点， 一般认为这是由于公司面对具有凸性 理降低税负的程度越大。 因此，本文提出如下假设： 的税收函数、财务危机成本、投资不足和管理者风险厌恶 假设 ：公司的实际税率与风险管理正相关，实际税率