论水利项目投资评估中内部收益率指标的应用.pdfVIP

维普资讯 ·6· 水 电施工技术 2007年第 4期 (总第 50期) 论水利项 目投资评估中内部收益率指标的应用 周玉安 马舜融 (陕西江河水利水电土木勘测设计研究院 西安 710016) 【摘 要】 通过对水利投资活动过程的分析，提出内部收益率指标可以避免投资效益评价中人为因素 的干扰，能为水利投资决策提供可靠的依据，指出应用该指标的简化计算方法和进行水利投资效益评 价应注意的相关问题 。 【关键词】 水利投资 内部收益率 效益 评价 水利投资是指投资主体为取得一定数量的 殖阶段，即投资末期，它主要受到投资政策、投 水利产出在生产和经营过程中投放资源 (包括物 资体制的制约。因此，水利投资是水利资本形成 质资源和人力资源)进而形成水利资本的经济活 与积累的全过程，它往往具有构建的长期性和效 动过程 。水利投资有广义和狭义之分。狭义的水 益的滞后性等特点，尤其是对大中型水利工程固 利投资是指水利生产环节的固定资本和流动资本 定资本投资和水利间接投资来说，这一特点更为 投资：广义的水利投资既包括水利生产环节的流 明显。这种长期性和滞后性，决定了水利投资效 动资本、固定资本投资，还包括为水利生产服务 益的评价必须考虑投资过程 的资金时间价值和投 环节的科研、教育、推广和水利资源保护等方面 资的机会成本。只有运用动态分析的方法，才能 的投资。按照资源注入水利行业的形式和程度 ， 反映出水利投资运行的本质特征，客观而全面地 可以把水利投资区分为直接投资 (既狭义的水利 评价水利投资的效益 。 投资)和间接投资，本文的水利投资是指广义的水 目前，在评价水利投资效益 中使用的动态指 利投资。 标有： 净现值法、现值指数法、益本比法、内部 一 水利投资运行的阶段与效益评价指标的选择 收益率法、利润投资比未来值法、年成本比较法 一 般来说，水利投资的运行从投资筹措到形 等(n。除内部收益率法外，其余五种方法都要人为 成水利产出增长的活动过程在时间序列上依次经 地设定一个适当的利率或贴现率。利率或贴现率 历前后相继的四个阶段： (I)筹措阶段、 (Ⅱ) 取值不当或不可靠，往往会导致投资决策的失误 。 构建阶段、(Ⅲ)使用阶段、(Ⅳ)回收增殖阶段。 而内部收益率指标可以避免投资效益评价中人为 投资筹措阶段是投资主体筹措资金阶段，这 因素的干扰，能为科学地投资决策提供可靠的依 是整个投资运行的准备、启动阶段，处于投资前 据。因此，本文以内部收益率为核心评价指标来 期，主要受资金供求关系的影响和制约；从投资 讨论水利投资效益的评价。 注入到水利资本形成是水利投资的构建阶段即投 所谓 内部收益率 (The InternalRateof 资中期 。这一阶段主要限制因素是水利资本工程 Return，IRR)，是指投资净现值为零或益本比为 1 建设的效率；从水利资本形成到发挥生产能力属 时的利率或贴现率。投资项 目的内部收益率，也 于水利投资的使用阶段即投资后期，该阶段主要 是该项投资的增殖率，它反映了投资项 目内在的 受制于组织管理水平和管理效益的约束：从生产 资本回收能力以及通过投资获得收益的能力，假 力形成到产出增长，是水利投资运行的回收与增 设投资资本为 1，000元，三年后可回收 1，405元，