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[转载]东方港湾董事长但斌：危机与历史机遇 东方港湾董事长但斌：危机与历史机遇 ?????????????????????????????? 2011-7-17 17:19:55 【摘要:在未来的岁月里边，无论是出现通胀的背景下，还是二次探底的过程当中，总的来说，选择一个好的企业，真正享受高议价和高流动性的企业去穿越这个周期是应该能够胜出的，他认为在未来某个阶段，一年到两年，要非常慎重...】 ? 2011年7月17日，由展恒理财、宏源证券共同主办的展恒理财第11届私募高峰论坛在北京昆仑饭店隆重举行，论坛主题为“通胀迷局中的希望坐标”。私募教父——东方港湾总经理但斌为论坛做了演讲，但总在演讲中表示，他个人倾向于在未来的岁月里边，无论是出现通胀的背景下，还是二次探底的过程当中，总的来说，选择一个好的企业，真正享受高议价和高流动性的企业去穿越这个周期是应该能够胜出的，他认为在未来某个阶段，一年到两年，要非常慎重的处理自己的投资。 主持人：接下来开始今天论坛主题演讲环节。今天的论坛一共七位演讲嘉宾，上半场主要是三位业界非常有影响力的，而且长期表现比较好的三位私募经理分享他们对上半年市场和下半年市场的认识。下半场两位嘉宾，其中两位是来自私募股权基金的领军人，他们可能会和大家分享更多的是下半年，包括后面在经济转型过程中行业的一些投资机会和项目的投资机会，包括他们比较好的一些投资案例。接下来是我们今天论坛的第一位演讲嘉宾，来自东方港湾资产管理公司的但斌但总，价值投资是大家越来越认可的投资理念，但是有个观点大家可以这么去看，在牛市里面会有非常多的价值投资者，但是熊市里情况正好相反。从长期来看，真正能够坚持价值投资的，在市场里面，一定是非常非常少数的人，但总恰恰是这少数人里面最坚定的价值投资的实现者。有请但总和大家分享观点。 但斌：很高兴能够来北京参加展恒举办这样的活动，和他们接触过几次，我发现展恒的理念是非常谨慎保守的。在第三方理财公司这样谨慎保守的情况下，应该能够给客户提供更好的服务。我们的风格主要是自下而上，企业为主的方式。今天的主题是“2011年下半年市场走势和未来一段市场大的方向的判断”，对我们来说，因为风格是自下而上，我们对市场的考虑相对来说比较少，我今天和大家交流，是从我从业20年经验的角度，对未来一段时间市场的情况，做一个我个人的判断。谈到未来的判断，我结合美国两百年的一个走势图，道琼斯指数的图，和大家交流一下我们的A股市场到底处在哪个阶段，从历史眼光看我们就知道今天我们该怎么做，未来会有什么样的方向。我刚才也听了郦博士的观点，他其中的一个说法，可能处于美国70年代的情况。美国70年代是这样的情况，从1964年到1981年，17年的时间只涨了一个点，如果说郦博士这样的判断是说中国未来处于通胀这样的周期里面，我想在座的各位和我们每个投资机构都要做好长期抗战的准备，包括每位投资者。怎么样在长期的通胀环境中，横盘的环境当中处理好投资。我想可能绝大多数人不太愿意处于这样的状况，如果真是处于这样的状况，作为投资者来说，要获得非常非常好的回报是非常难的。在这样的环境下可能做一些固定收益是相对来说比较好的选择，但是对于想有一个比较高回报是非常难的。 另外还有一种可能性，我们看道琼斯指数真正发布的时候是1896年开始，这是1929年的高点，1929年之后很大幅的下跌起来二次探底，和我们的上证指数有点类似。实际上06年、07年之前基本上也是振荡的行情，06年、07年有个很大的上涨，之后是很大的下挫，正好和08年金融危机相吻合。类似于上证指数1600到3400，二次探底的过程。如果是这样的过程，对于我们未来A股市场投资者来说投资股票可能是比较好的选择。什么样的外界因素导致它有这样的涨升，据我个人的经验来看，我觉得更大的外力可能来自于比如人民币的自由兑换，变成世界货币，可能很多的外界资金自由进入市场推高，有这样上升的可能性。当然，作为投资者来说，想判断出市场确定的方向是非常非常困难的，时机选择非常难。如果有一个投资机构能够在上涨7%当中持有股票，下跌时候空仓，他会有非常好的成绩。但是真正的所有的机构能够买到所有的高点卖出，这是很难做到的。作为长期回报来说，无论未来面临通胀横盘的岁月，还是二次探底的过程，我想对于长期投资，长期选择竞争力的企业作为主要投资模式的机构来说，它不是太大的困扰，但是对于选时的投资者来说这个困扰非常大。因为如果面临通胀长达几十年的盘整，就要非常频繁的选择低点高点，就像前一段时间这样的选择。但是对于选股型的机构来说，无论是在通胀期，还是在1929年的下跌过程中，都有非常出色的股票，这种情况下你就要选好股票。 对于2011年中国市场的变化，或者未来2012年市场的变化，我有个基本的判断。这是沪深300总市值的情况，大概21万亿，