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无形资产与盈余质量 1 贾平 李晓强 （清华大学经济管理学院 100084 ） 摘要：本文以 2001-2003年深市和沪市所有 A股公司为样本，研究了无形资产与盈余质量的关系，研 究发现无形资产的披露具有信息含量，而无形资产比重高的公司的盈余质量较好，因此，披露无形资产信 息可以帮助投资者更好地理解公司价值和会计盈余。 关键词：无形资产 信息含量 盈余质量 一、 引言 受知识经济的影响，在高新技术为主的生产公司、金融服务业、广播电信业、娱乐业中，无形资产对 公司的价值已远远超过有形资产。资产重组、公司兼并和收购等业务不断增加，其成功与否很大程度上也 取决于对公司无形资产价值的评价是否准确。那么，这是否意味着无形资产的披露可以帮助投资者进行决 策？无形资产的比重越大，公司的盈余质量就越好？ 国外对无形资产的相关性已经进行了很多的研究。Aboody 和 Lev (1998)研究发现，以资产形式确认软 件开发的部分成本具有信息含量。该论文通过研究指出按公允价值将软件开发的部分成本资本化能够反映 当期的市场回报率，能反映股价，同时也能预测未来两年的运营利润以及净利润，这说明无形资产的确认 具有价值相关性，从信息含量角度出发，披露无形资产研发信息能增加投资者的信息含量，且研发成本资 本化的信息含量大于费用化研发成本的信息含量。论文也分析了 SPA(Software Publisher Association) 以及行 业分析师会反对按公允价值以资产形式确认软件开发部分成本的原因，这可能源于：(1)在行业内，软件开 发成本资本化的比例逐年降低，(2)资本市场只是延迟反映研发成本费用化的信息，(3)当公司资本化部分开 发成本时，财务分析师对会计盈余预测的准确率会降低。Amir 和 Lev(1996)研究发现，移动通讯行业的非 财务指标和未确认无形资产具有价值相关性，传统财务数据本身对公司价值的解释能力较低，而市场渗透 指数、潜在顾客数量等指标是决定这些行业价值的更基本因素，财务数据与非财务指标和未确认无形资产 结合后解释能力增强。对于研发成本的研究，Ben-Zion(1978)研究发现公司市值于帐面净值的差与公司 RD 和广告费的支出密切相关，Hirshey and Weygandt(1985)研究发现 Tobin-Q 值(市场价值/ 资产重置成本)与 RD 强度( RD/销售收入)关系显著，Schane(1993)对 11 个半导体公司研究表明专利权的引用次数有助于 解释公司的 Tobin-Q 值。 我国对无形资产的研究多为规范性研究，实证的文章很少。薛云奎和王志台（2001 ）以 1995-1999 年 的沪市上市A 股公司为样本，研究了无形资产对公司经营活动的作用和无形资产的价值相关性，发现无形 资产对公司的经营活动发挥了重要作用，无形资产对股票定价有显著的影响。王化成和卢闯（2004 ）通过 1 清华大学经济管理学院。通讯作者：贾平，邮编：100084，E-mail:jiap@ 。本论文属于高等学校博士学 科点专项科研基金资助课题（20030003076 ）和国家自然科学基金项目资助课题）。 1 对 1998-2002 年沪深两市的 A 股上市公司进行研究，发现无形资产存量对未来业绩有显著正相关关系，且 与股票价格显著正相关。李寿喜、李若山和洪剑峭（2004 ）以修正的Ohlson 模型为基础，从多个角度考察 了无形资产计量与股票定价的关系，发现无形资产定价乘数大于有形净资产定价乘数，我国公司无形资产 比率与股价显著正相关。 然而，仅有的上述三篇实证研究都没有涉及到无形资产与盈余质量的关系，而且在考察无形资产信息 含量中使用的回归模型也存在一定问题，对一些可能的影响变量仍旧缺乏控制。本文通过对 2001-2003 年 所有深市和沪市的 A 股上市公司进行研究，试图揭示无形资产与盈余质量之间