信息传递模式_投资者心理偏差和股价_同涨同跌_现象.pdfVIP

20 11 4 年第 期 、 “ ” * 信息传递模式 投资者心理偏差与股价 同涨同跌 现象 许年行 洪 涛 吴世农 徐信忠 : “ ” “ ”， 内容提要 股价 同涨同跌 又称 股价同步性 是世界各国证券市场发展过程中的 ， 。 1994—2004 一种普遍现象 也是近年来财务学的研究热点和前沿课题 本文收集 年中国 ， R2 ， “ ” “ ” R2 股市的相关数据 用 度量股价同步性 对股票收益的 惯性 和 反转 与 之间的关 。 :(1) ， “ ” 系进行系统的实证检验和理论分析 研究发现 总体上 我国股市不存在 惯性 现 ， “ ” ， R2 ， 象 而存在显著 反转 现象 并且反转效应随着 的上升而逐渐减弱 两者呈负相关关 ;(2 ) ， R2 : 系 不同市场态势下惯性和反转的表现形式不同 且与 的关系也不同 牛市阶段存 “ ” ， R2 ; “ ” ， R2 在 反转 现象 且 越高反转越明显 在熊市阶段存在 惯性 现象 且 越小惯性越明 ， 。 ， 显 说明不同市场态势下股价同步性的生成机理不同 对此 作者提出了一种基于信息与 ， 。 心理行为互动关系的新解释 丰富并完善了股价同步性形成机理的理论研究 : 关键词 股价同步性 信息传递模式 心理偏差 市场态势 、 一 问题的提出 “ ” ， 股价同步性 是指单个公司股票价格的变动与市场平均变动之间的关联性 即所谓的股价 “ ” 。 ， R2 同涨同跌 现象 在文献上 一般用个股收益与市场收益回归模型的拟合优度 来度量股价同 ，R2 ， ， (Morck 、Yeung ＆ 步性 越大 表示个股收益变动被市场变动所解释的部分越大 股价同步性越高 Yu ， MYY ，2000 )。MYY Jin ＆ Myers (2006 ) 40 ， 以下简称 和 对 个国家的研究表明 中国股价同步性 2 1 。 ， 199 1 2005 ， 90 % 程度分别位