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天辰化工有限公司 2012年度企业信用评级报告 大公报CYD【2012】582号（主） 信用等级：AA- 受评主体：天辰化工有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 86.76 95.86 95.58 76.57 所有者权益 35.58 39.37 27.56 15.94 营业收入 18.90 40.56 25.79 12.38 利润总额 3.86 11.80 5.23 2.10 经营性净现金流 6.13 10.06 3.89 2.70 资产负债率（%） 58.99 58.93 71.16 79.19 债务资本比率（%） 55.13 54.03 66.43 76.33 毛利率（%） 35.36 38.23 30.56 34.90 总资产报酬率（%） 6.89 15.43 7.67 5.52 净资产收益率（%） 8.19 29.98 18.97 13.18 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 2.89 3.37 1.20 0.95 经营性净现金流/总负债（%） 11.38 16.16 6.05 4.80 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：李晓光 王锋 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 天辰化工有限公司（以下简称“天辰化工”或“公司”）主要从事聚氯乙烯树脂（PVC）、烧碱以及水泥产品的生产和销售。评级结果反映了公司拥有稳定的原材料供应保障、氯碱化工产品成本较低、生产装备设施领先于同行业和水泥产品生产成本较低等优势，同时也反映了国内PVC产能过剩、公司产品外销出疆物流压力较大和人才吸引力较弱等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来1～2年，公司主营业务发展将保持平稳，大公对天辰化工的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·公司拥有相对完整的产业链，氯碱化工产品有稳定的原材料供应保障及成本较低优势； ·公司化工产品生产装备设施符合国家产业政策及节能、环保要求，具有较强技术优势； ·公司水泥产品生产成本较低。 ·主要风险/挑战 ·近年来我国PVC产能严重过剩，产品价格易受经济周期变化影响，行业内竞争激烈； ·公司远离国内PVC主要消费市场，产品外销出疆物流运输压力较大； ·受区域环境等客观条件限制，公司对人才吸引力较弱。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年三月二十九日受评主体 天辰化工成立于2007年3月9日，为发展120万吨PVC联合化工项目一期40万吨工程，由控股股东新疆天业(集团)有限公司（以下简称“）高能控股有限公司和北京通业物流有限公司注册资本为人民币亿元注册（办公）住所为石河子开发区北三东路36号法定代表人郭庆人，。 股东名称 股本金额 所占比例 新疆天业（集团）有限公司 10.00 50.00 高能控股有限公司 2.85 14.28 北京诚通新业物流有限公司 7.15 35.72 合计 20.00 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 天辰化工经营范围主要包括化学制品、建材等产业领域，主要产品包括PVC、烧碱、水泥等，公司“天业牌”聚氯乙烯树脂被认定为“中国名牌产品”，烧碱荣获“国家免检产品”。公司控股股东天业集团是国内氯碱化工行业规模最大的生产企业。 截至2010年末，公司总资产95.86亿元，总负债56.50亿元，所有者权益39.37亿元，资产负债率58.93%。2010年公司实现营业收入40.56亿元，利润总额11.80亿元，经营性净现金流10.06亿元。 根据公司提供未经审计的2011年前三季度财务报表，截至2011年9月末，公司总资产86.76亿元，总负债51.18亿元，所有者权益35.58亿元，资产负债率58.99%。2011年1～9月公司实现营业收入18.90亿元，利润总额3.86亿元，经营性净现金流6.13亿元。 经营与竞争 公司为天业集团核心子公司之一，主要从事PVC、烧碱及水泥制品的生产和销售，其中PVC和烧碱的销售是收入和利润的主要来源，2011年以来，公司水泥业务增长较快 公司自2007年组建以来，以天业集团为依托，已发展为集氯碱化工、水泥制品于一体的生产经营公司。PVC、烧碱等氯碱化工产品和水泥制品的生产和销售构成公司的主营业务，PVC、烧碱等氯碱化工制品的销售是公司收入和利润的主要来源。2010年以来公司氯碱化工产品毛利率大幅上升，随着40万吨PVC及配套项目产能的逐步释放，公司主营业务中氯碱化工产业的收入和利润比例快速上升，2010年占公司营业收入和毛利润比例