民营上市公司治理中的双重冲突及其绩效表现——基于2003-2008沪深民营上市企业治理数据的实证研究【姚明龙.pdfVIP

民营上市公司治理中的双重冲突及其绩效表现 --基于 2003-2008 沪深民营上市企业治理数据的实证研究 姚明龙，陈菊芬  浙江大学管理学院，中国杭州，310058  minglongy@zju.edu.cn  【摘要】本文从两类代理问题入手，以我国 2003‐2008 年民营上市公司为研究对象，分 析了所有者与管理层的代理问题（即 PA 冲突）以及控股股东与小股东之间的代理问题（即 PP 冲突）对公司绩效的影响。研究发现，在 PA 冲突层面，“管理层持股比例与企业绩效正 相关”和“董事会下设委员会数量与公司绩效正相关”两大假释获得经验数据支持，而假设 “董事长兼任总经理与公司绩效关系”总体表现为负向关系，应验了Lipton 和 Lorsch (1992) 的担心。但独董规模表现与假设相反，表明在当前中国民营上市公司治理中独立董事的功能 并没有很好发挥出来。在 PP 冲突层面，实证结果显示，实际控制人的金子塔控股结构显然 损害了非控股股东的利益。与此同时，与传统观念相反但符合我们的假设，所有权比例（同 时也包括控制权比例）对我国