第四章1 证券与金融衍生品投资.pptVIP

(3)900=1100／( l+ i) 1+i=1100/900=1.2222 跌价后到期收益率=22.22% (4)现金流入期望值=1100×50％＋0×50％＝550 标准差= =550 变化系数=550/550=1 要求的收益率K=无风险收益率+风险附加 =无风险收益率+风险报酬斜率×变化系数 =8%+0.15×1=23% 债券价值V=550/（1+23%）=447.15元 结论一： 债券价值P0与到期收益率 呈反方向变化。 例：债券F=1000元，i=12%，n=5年，每年计息一次，到期一 次还本 则：YTM= 9% 时，Pb = 1117 (元) YTM = 12% 时，Pb = 1000 (元) YTM = 15% 时，Pb = 899 (元) 9% 12% 15% YTM 1000 债券估价的几点结论 1117 899 Pb 对于投资者来说，债券价格的变化是一个不确定的因素。当市场利率变化时，债券投资者将面临债券价格变化的风险，而这个风险称为利率风险。 0 结论二： 当到期收益率 ?息票利率 时，债券市场价值P0 ?债券面值FV, 折价发行。债券被称为贴水债 当到期收益率 =息票利率 时，债券价值P0 =债券面值FV， 等价发行。 当到期收益率 ?息票利率 时，债券价值P0 ?债券面值FV， 溢价发行。债券被称为升水债券。 债券估价的几点结论 5 4 3 2 1 0 1200 1100 1000 900 800 结论三： 当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归 r=12%时,债券市价 r=9%时，债券市价(升水债券) r=15%时，债券市价(贴水债券) 1053.08 951.12 1116.80 899.24 n P0 债券估价的几点结论 结论四： 长期债券的利率风险大于短期债券 ? r 5年期 10年期 12% 1000 1000 15% 899 849 9% 1117 1192 0 r P0 10年 5年 长期债券的市场价格对利率的敏感性要大于短期债券。 12% 债券估价的几点结论 股票估价The valuing stock 期望报酬率(Expected rate of return) 设某股票的现在价格为P0，预期一年后其价格变为P1，股票的红利为D1。则，一年后的股票预期报酬率为： 股利收益率 股利收益 价格升值的收入 资本增值率 由上式可得： 式中 r 对于股票是投资者要求的预期报酬率，也叫市场资本化率(Market capitalization rate)。 在完善和有效的资本市场上，同等风险的投资要获得同等程度的收益。在均衡条件下，市场资本化率等于预期报酬率。 若某企业的股票价格高于P0，则该股票的预期报酬率比同风险的其它股票要低，此时投资者就会将他们的资金转向其他证券，迫使该企业的股票价格下跌。反之，若其股票价格低于P0，预期报酬率就会高于同风险的其他股票，投资者就会竞相购买，该企业的股票价格上升。所以，当预期报酬率等于市场资本化率时的P0即为均衡价格。即市场价格此时等于该股票的内在价值。 股票估价The valuing stock 股票定价的一般原理(General theory of the valuing stock) 设: 股票发行n年后的价格是Pn， 则发行时的价格为： ∵ ∴股票现值： 折现时应以股权资本成本或投资人要求的必要报酬率为折现率 股票估价The valuing stock 股票现值常见计算 长期持有，股利稳定不变的股票估价（零成长股） 短期持有，未来准备出售的股票估价 P0 —股票价格； Pn —预计股票n年末的售价， Dt — 第t期股利； r — 股东要求的报酬率。 股票估价The valuing stock 长期持有, 股利稳定增长的股票估价(固定成长股) 式中： P0 —股票价格； D0 — 0 时点上已知股利； Dt ?第 t 期预计股利； r ?股东要求的投资报酬率； g ?股利增长率。 0