统一企业研究报告.pdfVIP

2008 年 8 月 22 日 推荐 食品饮料 中金公司研究部 焦作万方(000621/13.55 元) 分析员：袁霏阳 统一企业 (220.HK) yuanfy@ 2008 年上半年业绩符合预期 中期业绩回顾 (8621) 5879 6226 主要财务指标 剔除汇兑损失后盈利同比增长 34% （人民币:百万元） 2005 2006 2007 2008E 2009E 2010E 上半年剔除会对损失后的公司盈利达到 3.4 亿元，同比 主营业务收入 6,537 7,884 8,657 9,937 11,450 13,197 (+/-%) 15% 21% 10% 15% 15% 15% 增长 34% ，占到我们全年盈利预测的 54.4%，与早先预 主营业务利润 2,154 2,328 2,915 3,360 3,901 4,530 期一致。 (+/-%) 17% 8% 25% 15% 16% 16% 息税前利润 304 266 543 733 901 1,100 (+/-%) 33% -13% 104% 35% 23% 22% 茶饮料表现强劲：上半年公司茶饮料销量录得同比 33% 净利润 254 146 424 483 747 911 的增幅，使得茶饮料在饮料总销量中的比重由去年同期 (+/-%) 37% -43% 190% 14% 55% 22% 不到 50%升至近 60%。茶饮料销售价格未变，但由于相 每股盈利 （元） 0.07 0.04 0.12 0.13 0.21 0.25 (+/-%) 37% -43% 190% 14% 55% 22% 对较高的毛利率水平，销量比重的提高使得公司饮料业 每股净资产(元) 0.70 0.70 1.44 1.62 1.79 1.98 务总体毛利率水平有所回升。果汁饮料销量在一季度下 每股经营现金流 (元) 0.22 0.17 0.32 0.21 0.41 0.48 ( ) 37.3 65.1 22.4 19.7 12.7 10.4 滑较快，主要因为竞争和天气缘故，但二季度表现开始 市盈率 倍 ( ) 3.8 3.8 1.8 1.6 1.5 1.3 好转，使得上半年销量跌幅变得有限。 市净率 倍 / 11.9 15.4 8.2 12.3 6.4 5.5 股价 每股经营现金 净资产收益率 (%) 10.1 5.8 8.2 8.3 11.6 12.8 方便面产品结构持续调整：上半年方便面业务延续产品 投入资本回报率 (%) 7.5 4.5 7.7 7.9 11.1 12.3 每股股利(元) 0.01 - - 0.03 0.05 0.06 结构调整思路，虽然销量增长有限，但销售价格同比提 股息收益率 (%) 0.3 - - 1.3 2.0 2.4 高近 10%，使得该项业务毛利率水平同比仍有提高，从 EV/EBITDA (倍) 13.5 13.2 5.4 5.1 4.0 3.1 而得以摆脱棕榈油价 50%的同比涨幅以及面粉价格同比