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第1章 现金流的时间价值 相同数量的现金在不同的时间,价值是不同的. 常用的现金流时间价值有: 现金流的现值(PV, Present Value) 现金流的将来值(FV, Future Value) 折现率，又称利率(Interest Rate)或机会成本(Cost of Borrowing Money ) 机会成本是一个基准收益率，一般常取为某种无风险资产如国债的收益率作为折现率. 1. 现金流现值的计算 如果现金流的支付每年m次，(如m=2为半年支付一次，m=4为每3个月支付一次),折现率r为年折现率. 2. 现金流将来值的计算 现金流的将来值是指现金流在将来某个特定时间的价值 3. 净现值的计算 投资期内所获收益的现金流的现值减去投资所付出资金的现值，称为现金流的净现值(net present value)。 设现金流为 正值为收益,负值为支出 净现值为 现金流的现值或净现值，它们都是折现率的单调降的非线性函数 例3: 考察如下两个现金流： 现金流1：550，650，750，1050； 现金流2：1050，750，650，400。 两个现金流的支付时间相同，设同为每年年末支付. 计算它们在不同折现率下的现值. 年金 年金（Annuities）是现金流计算中一种最为简单的特例，所谓年金，是在整个期限内，设为n年，每年分几次,如m次,支付固定数额的现金流(每次的现金流包括利息和部分本金的偿还)，由于每次支付的现金流相同，现金流现值和将来值的计算就成为一个等比数列的有限项求和，利用等比数列的求和公式，计算相对要简单。 4. 收益率的计算 收益率用于衡量投资回报好坏的物理量，它表示每单位资金的投资收益，即净收益值占投入资金的百分比。 算术收益率 单期收益率 : 资产在整个投资期内的收益同期初投资的比值. 资产在期初的价值, 资产在期末的价值, 根据投资期的长短，可以有日收益率，周收益率，月收益率等不同期限的收益率。 但通常用的收益率一般以年为单位,如银行的利率,债券的息票率等. 如果已知单期投资收益率，则对于期初为 的投资，其期末的现金流(包括收益和本金)为 多期收益率: 如果整个投资周期包含若干单个周期,整个周期的单期收益率，称多期收益率。 表示第t个周期的收益率,共k个周期, 设资产在起始时间的价格为 , 资产在整个期末的价值为 单期收益率与多期收益率之间的关系 年收益率和月收益率之间的关系 当单期收益率比较小时，可取一阶泰勒展开作为近似， 连续(几何)复合率 例: 假设年初在某银行户头存入50000元，已知年利率为6%，问年末帐户内应有多少钱？ 一年付息一次: 50000(1+0.06)=53000 一年付息二次: 50000(1+0.03)(1+0.03)=53045 一年付息12次: 53083.89 按日付息(360天): 53091.56 n次复合率(每年付息n次) 令n趋于无穷取极限得 称这样的计息方法为连续复利计息，计算的利率称为连续复合率。 如果投资期为T年，则有 如果每年的收益率相同 ,则有 如果某项投资的初始资本为 ，项目投资的时间跨度为 ，经预测得知项目的年复合收益率为 ，则该项投资在期末的价值预计 连续复合率 和n次复合率 之间的关系 资产组合的收益率 n个资产,每个资产同期的收益率为 每个资产在整个组合所占的比例 资产组合在该时间期限内的收益率 5. 内部收益率的计算 内部收益率(IRR，Internal Rate of Return)是指使得投资的净现值为零的收益率。 设某项投资所需的初期资金为P，投资期内回收的现金流为 .内部收益率 应满足 计算支与付的现金流的净现值可以用净现值函数 分期还款 根据借贷款的额度，借款的年利率，借款期限(年数)，以及每年的还款次数，确定借款人每次的还款额，它可便于借款人根据其偿还能力选择贷款的种类。 额度为220000，利率为5%的10年期房屋贷款，每月的还款额 假设借款人已归还了k期应还款，要知道还欠的本金数，可以用 退休金计划 设有一个年龄为55岁的雇员将在年满60岁后退休，他计划在退休前的5年内每年存一笔款子进一个年