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证券投资学 第九章 公司分析  对公司的内在价值进行评估，仅了解宏观环境、行 业特点是不够的，必须掌握评估对象的具体情况， 这就要进行公司分析。  公司分析包括公司基本分析和公司财务分析 第一节、公司基本分析 一、公司行业地位分析  公司的行业地位是公司在所处行业中的竞争地位  衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和 产品的市场占有率  行业中处于领导地位的公司具有较强的营利能力和抗 风险能力 二、企业竞争力分析  用来说明公司维持目前地位能力和发展的潜能  企业竞争力的形成除与其外在环境有关，关键在于其 内部因素，包括了资源（人力资本）、技术与创新、 管理机制。 三、公司成长性分析  公司的成长性，又称公司的发展能力或增长能力。成长 性分析用于描绘公司前景。  公司成长性分析考虑三个方面：行业周期、企业竞争力、 市场份额。行业周期更多表明行业产品的需求趋势，企 业竞争力和市场份额结合，给出公司的发展空间。  上市公司成长性的分析是全方位的、动态的分析。其主 要指标有：总资产增长率、固定资产增长率、主营业务 收入增长率、主营利率增长率、净利润增长率。 第二节、公司财务分析 一、公司主要的财务报表 上市公司的财务报表是我们了解财务分析的一扇窗户， 这些财务报表中最为重要的是资产负债表、损益表、现 金流量表。 二、财务报表的分析方法 财务分析方法主要有以下三种：趋势分析法、比率分析 法、因素分析法。 本组案例选用贵州茅台（600519 ）2013年度财务分析 案例分析数据有偏差，因为数据来源不同，注意过程分析 一、趋势分析法（水平分析法） 将两期或连续数期财务报告中的相同指标进行对比 1、重要财务指标的比较 不同时期财务报告中的相同指标或比率进行比较 A ：定基动态比率=分析期数额/固定基期数额 B ：环比动态比率=分析期数额/前期数额 2、会计报表的比较 连续数期会计报表的金额并列起来，比较相同指标的增减变动幅度， 判断企业财务状况和经营成果变化发展。 3、会计报表项目构成的比较 会计报表某个总体指标作为100%，再计算出各组成项目占该总体指 标的百分比，比较各项目百分比增减变动，判断有关财务活动的变 化趋势。 （二）比例分析法 • 构成比率又称结构比率 构成比率=某个组成部分数额/总体数额 • 效率比率 某项经济活动中花费与所得比率，反映投入产出的关系 • 相关比率 以某个项目和其有关但又不同的项目加以对比所得的比率。 （三）因素分析法（因素替换法、连环替代法） 确定几个相互联系的因素对分析对象的影响程度的一种分析方法 一、营运能力分析 企业的营运能力，指企业营运资产的效率与效益，企业营运资产的效率即资 产的周转率或周转速度 1、存货周转率 平均存货= （期初存货+期末存货）/2 存货周转率反映了存货的周转速度，即反 例如，算贵州茅台公司的存货周 映存货的流动性及存货资金占用量是否合 转率，13年的主营业务成本为 理。如果偏低，可能表明了经营不善，产 2193.92，平均存货= （12年的存 品滞销，预测存货将升值，所以故意囤积 货总额+13年的存货总额）/2，为 以等待时机重新获取重利。还有可能是企 10751.27，算出13年的存货周转率 业的销售政策发生变化。但是偏高了也不 为0.2 ，贵州茅台的营运能力还是 一定代表企业经营出色，当企业为了扩大 可以的。 销路而降价销售或大量赊销，则营业利润 会受到影响或者产生大量的应收账款。适 度的存货周转率除参考企业的历