建融投资-9月PMI分行业指数跟踪-121009.pdfVIP

天津建融投资有限公司 9月PMI分行业指数跟踪 2012年10月 8 日 行业数据点评 内容概要 事件： 2012年9月中国制造业采购经理指数 （PMI）为49.8%，环比回升0.6个百分点。 分行业来看，农副食品加工业、纺织服装服饰业、食品及酒饮料精制茶制造业、烟草制品业 等 8个行业高于 50%；电气机械器材制造业、通用设备制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶 炼及压延加工业、纺织业等13个行业低于50%。 内容提要：  从分行业PMI 指数及其分项指标来看，制造业减产去库存的进程已经传导至上游资源生产类行业，多个行 业的景气度已经在筑底的过程中，经济见底可期。但9 月的数据也反映出了旺季不旺的现象，多个行业的 恢复是建立在价格支撑的基础上的，而需求并未见明显好转，未来经济向上的动力仍存疑虑。不过经过减 产去库存的过程后，行业库存基本处于低位，整体库存压力已经大大减小，所以需求恢复的不佳会造成经 济持续处于底部，但继续大幅回落的可能性已经大幅减小。  二季度以来，景气度持续向好的 TMT 行业即将进入传统淡季，行业强于整体经济的优势将逐渐消失，A 股市场中的相关个股的超额收益也将难以持续。 联系电话：022 E-mail ：tianjinjianrong@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2012年10月 行业数据点评 9 月制造业PMI 指数小幅回升0.6 个百分点至49.8%，为5 月份以来的首度回升，符合季节性特征，但 回升力度上显著较弱，旺季不旺的担忧仍存。而从 PMI 分项来看，订单、生产回升，产成品继续去库存而 原材料库存则有触底回升之势，在前期政策作用下，需求端转暖有望带动经济进入补库存阶段。  资源及原材料制造  有色金属：进入减产去库存阶段 本月有色金属行业 PMI 指数与上月基本持平，但分项数据变化较为明显，其中生产量指数环比大幅下 降 7.89 个百分点，为今年以来最明显的一次变动，同时产成品库存也较上月明显下滑，可见随着下游—— 中游——上游的传导，有色金属冶炼行业也进入了主动减产去库存的阶段，随着这种主动去库存的进行，行 业高库存压力有所缓解，行业景气度将逐渐开始回升。新订单略有回升，出口订单明显增加，这点与整体 PMI 指数分项数据变化相符，进一步说明了欧美圣诞备货对国内制造行业的拉动。而新订单的回升幅度远低 于出口订单，可见内需情况仍然不佳，若四季度地产新开工仍低于预期，那么有色金属冶炼行业的库存可能 重新面临上升压力。 图1：有色金属冶炼行业减产去库存 PMI有色金属生产及库存 80.00 生产量 产成品库存 70.00 衰退 复苏 过热 滞涨 衰退 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1