中金公司-101206-资金与流动性分析月报.pdfVIP

数量化策略 研究报告 2010 年 12 月 6 日 A 股市场 研究部 汪 超 资金与流动性分析月报 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210090003 wangchao@ 让调整继续，待春风晴归 投资要点： ► 宏观流动性宽松现状不变，但预期已变。在 11 月份的月报中，我们提出“短期调整只为长有暗香来”的判断， 形势基本符合我们预期，全球流动性宽松和国内政策面收紧流动性的现象并存的情况下，11 月份全月上证综指 下跌 5.33 ％，市场调整可见一斑。未来国内货币政策将以紧缩为主调，以应对通胀或长期负利率的状况，从而 保证货币政策的稳健性；12 月份再次加息也逐渐成为市场的共同预期。因此，大的流动性格局暂时没有发生变 化，但市场对流动性的预期已经发生变化，国内市场短期宏观流动性存在一定压力，12 月份市场调整的格局会 继续。 ► 短期不利因素影响资金供给面，需求面压力犹存。从资金供需情况来看，受政策信号不确定性及市场弱势等利 空因素影响，资金新增供给短期受到抑制；不过资金需求则相比 11 月有一定幅度的下降。我们预计 12 月资金 面情况会略好于 11 月，但仍有压力。在此胶着资金面影响下，指数可能在 12 月维持震荡调整行情，以求时间 换空间。若在 12 月中旬 CPI 数据披露前后，政策上能有加息信号的释放，则可能会使得观望资金短期内因为 “靴 子落地”而入市，因此，我们预计市场在 12 月份有可能走出先抑后扬的震荡行情，这个拐点取决于政策态度。 ► 高管减持潮仍在持续。11 月高管二级市场减持金额为 7.67 亿，为 4 月份以来最高值，公司高管已是连续 21 周 净减持，整体来看，高管减持潮现象持续，上周高管减持家数共计 34 家，减持 1.43 亿元；4 家高管增持，增持 金额 99 万元，高管净减持 1.42 亿元。中小板公司仍为减持主力，减持家数 28 家，占比 82.35%。核心高管参与 减持现象仍然明显，如减持金额最高的孚日股份为副董事长减持，沃华医药为总裁减持。 ► 基金仓位趋势性下移，行业热点有转换迹象。目前基金仓位较 11 月初的仓位有了较为明显的下降，由于仍处在 均值之上，且短期内利空因素尚存，因此预计仓位短期继续下降为大概率事件 。指数受基金减仓行为短期上涨 压力较大，从时点上判断，基金此时减仓为未来提供了有效空间，更有利于中长期的表现。从中游行业的增仓及 下游行业的不断减仓来看，基金可能已经调整了一贯的选股风格，未来的行业热点发生变化为大概率事件。国内机构 资金继续流出股市，创业板上周流出明显。从中金二级行业来看，前期表现抗跌的医疗保健行业出现补跌，资 金也在大幅净流出，有色金属仍在净流出前列，煤炭则有所收窄，近段时间表现较好的机械板块上周也成为资 金净流出的重灾区。 ► 2011 年资金供需展望。通过我们对个人投资者、公募基金、海外基金、保险及社保基金、券商理财、信托投资 及和企业年金新增入市资金的测算，2011 年资金供给约 1.23 万亿元 ；对A 股 IPO 首次融资、增发配股再融资以 及限售股解禁规模的测算，2011 年资金需求量约为 1.01 万亿元，全年资金净供应大概在 2200 亿 。可比口径下， 资金供需程度会好于 2010 年，初步判断 2011 年指数走势会得到资金面较好的支撑。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures