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试卷 一: 经济学 公司财务 财务会计和 财务报表分析 股票估值和分析 问题 最终考试 2008 年 3 月 问题 1: 经济学 (35 分) 从80年代中期开始西班牙经济一直表现卓著。自1986至1990年，平均年增长率达5%。 在90年代初那场遍及欧洲的衰退之后，从1994年开始西班牙经济又恢复适中但稳定的 增长。失业率由90年代初危机末期的20%以上的水平，至2004年减小了一半。为劳动力 市场增加灵活性的改革帮助了这一进程。 最近几年，由于（在西班牙看来）相对较低的失业率--目前（2007，估测值）失业率 为8.2%--可以观察到名义工资的增长，伴随着富有活力的国内需求，已经导致GDP平减 指数以高于欧洲平均增速的步伐提升，进口增长迅速。特别是2006年，货物出口增至 2165亿美元，但强劲的国内需求导致更大规模的进口增长，直至3171亿美元，贸易逆 差因此扩大到1006亿美元。经常账户逆差也增至1064亿美元，占到GDP的8.7%。 a) 先关注 1994 至 2004 年这一阶段，考虑当时的西班牙是一个封闭经济体，运用 AS- AD 模型画出其“典型的”静态宏观经济均衡图。假定失业率高于自然失业率，因此 产出低于正常水平。运用经济学术语回答问题并画图。[提示：首先描述 AS-AD 模 型，画出1994年的情况] （8分） b) 考虑与上题 a)同样的假设条件，也就是说，相同时期内，失业高于自然失业率水 平，因此产出低于正常水平。运用 AS-AD 模型描述西班牙经济在长期可能遵循的调 整过程。运用经济学术语简要回答并画图。 （8分） c) 现在关注最近几年，并考虑西班牙是个开放经济体，讨论 GDP 平减指数高于欧洲平 均水平的增长对西班牙贸易差额产生的影响，运用经济学术语回答。 （9分） d) 通过使用 IS-LM 模型讨论在一般的开放经济中价格增长如何影响总需求。此处假定 浮动汇率制度。使用IS-LM模型，请以文字简要描述3个不同的影响。 （10分） ACIIA®最终考试I 问题– 2008年3 月 页码 1 / 13 问题 2: 股票估值和分析 (34 分) Anne Wolfe 是基于柏林的一家共同基金公司先锋基金的一个分析师。在最近的一个月 度部门会议上，基金经理要求 Anne 撰写一份报告，评估一下对于他们的基金组合来 说，Organic Foods 公司的股票是否有足够吸引力以纳入。Organic Foods 是一家相对 较新的公司，主要从事于运输原生水果和蔬菜到美国中西部的北部区域的几家连锁食 品杂货店的业务。快速浏览 Organic Foods 的历史财务报表可看到公司经历了一个印 象深刻的收入、利润和分红的增长期。从 Organic Foods 的 CFO 那里，Anne 收集到了 未经审计的 2006 年的利润表和资产负债表，以及一份 2007 年的预测的利润表和资产 负债表，如表 1 所示。Anne 也汇编了一些关于 Organic Foods 和美国股票市场的其它 信息，如表2所示。 先锋基金相信，预测汇率的变化，特别是从长期来看是一个没有多少用途的事情。因 此，对于外国股票的投资决策纯粹取决于该股票以当地货币算的预期表现及其在基金 中的分散化效应。 a) 假设，如预测的利润表所示，公司将在 2007 年年底支付每股 1.90 美元的分红。这 分红表现了自该公司 1998 年第一次分红 0.50 美元以