资本市场系统风险现状和产生原因.pdfVIP

专 家 论 坛 主持人：刘　钊 53 造成资本市场系统风险的内因是市场内部缺陷，促使系统风险集中爆发的外部因素则可能来自经济、社 会、政治等多个方面。政府必须重视和介入系统风险的防范与治理 资本市场系统风险现状与产生原因 ■　张承惠 潮。当金融衍生品过度发展时，也会加大监管的难度，因为金 融衍生品的复杂程度完全有可能超出投资者的理解能力。而监 管的缺陷，会助长风险的蔓延和加深危机的程度。 虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀 近年来，泡沫经济已经取代经济衰退成为一些国家的噩梦。 从上世纪90年代初开始的泡沫经济破裂，使日本经济的不景气 持续了14年之久。1999年至2000年“新经济”泡沫的破灭，引 发了美国纳斯达克等市场的暴跌。1997年的金融风暴在很大程 度上也与泰国、马来西亚、印度尼西亚等国的经济泡沫有关。 泡沫经济是一个非常典型的市场失灵的案例，其发生与虚拟 资本的本性是分不开的。与实体经济不同，虚拟资本一旦出现市 场不均衡时，供求双方往往并不依照通常的市场规律（即价格上 升——需求者减少需求、生产者增加供给最终达到市场均衡；价 格下降——需求者增加需求、生产者减少供给，同样达到新的市 资本市场系统风险的定义及其表现 场均衡）来调整行为。由于虚拟资本市场的价格更多地受到预期 的影响，只要价格继续上涨的预期存在，市场需求不因价格升高 资本市场系统风险是指对资本市场某一类商品或市场整体 而减少，反而会大量增加，因为投资者只想通过买卖牟取利润， 产生普遍不良影响且用技术手段难以消除、足以引起多个市场 对资产本身的使用和产生盈利的能力并无兴趣。随着虚拟资本日 主体发生连锁反应而陷入经营困境并使投资人利益受到重大损 益脱离实物资本和实业部门的增长，社会经济出现虚假繁荣，最 害的风险。 后泡沫必定破灭，造成对经济社会的巨大破坏。 非系统风险则主要由市场主体的市场行为造成（也称作经 电子化、网络化运用不当带来的交易系统问题 营风险），其影响面往往只涉及单个资本市场商品或单个市场 随着计算机技术、通讯技术和网络技术等新技术在金融业 主体，并不影响整个市场运行，通常投资人可以运用风险管理 的大量运用，资本市场交易系统的电子化程度不断提高。传统 技术加以规避或部分消除。 交易方式下一个交易员一天只能买卖几十次股票，而网上证券 在现有文献资料中，对资本市场风险的种类和表现有多种 交易一天可达成百上千次。但是新技术在提高了交易效率的同 表述。笔者从资本市场自身的稳定性角度，将系统风险的表现 时也