基于实物期权法的三次采油项目经济评价.pdfVIP

82 油气田地面工程第29卷第12期(2010．12) doi：10．3969／j．issn．1006—6896．2010．12．042 基于实物期权法的三次采油项目经济评价 肖艳玲 王宁 东北石油大学经济管理学院 摘要：以三次采油项目的实物期权特性 量，用一定的新增投入取得一定的新增效益。 为切入点，分析使用传统的贴现现金流量法 2．2实物期权法修正三次采油项目的净现值 进行三次采油项目经济评价的局限性，提出 由于三次采油项目的投资具有实物期权特性， 将传统的贴现现金流量法和实物期权方法相 如果不考虑期权价值，则叮能会导致低估或高估项 结合，并运用BP神经网络方法确定期权价 目的净现值，进而影响对投资项目经济效果的正确 值的主要参数——石油价格市场波动率，以 评价。因此，在计算三次采油项目的价值时，可以 便改变以往对不确定性因素的消极看法，增 引入期权价值，即三次采油项目的增量价值一用传 强投资决策的灵活性，为三次采油项目的投 统的贴现现金流量法得出的净现值+与接受该项目 资决策提供更多的评价信息。 相联系的选择权价值，即期权价值。基于实物期权 关键词：三次采油项目；实物期权； 观点而改进的净现值可以表示如下 (1) BP神经网络；净现值 』vPVr=NPyl+C 式中NPVT为三次采油项目的全部价值； NPV，为贴现现金流量法得出的净现值；C为期权 1 实物期权特性 价值。 (1)三次采油项目具有一定的不确定性。第 在实物期权价值的定价上，采用经典的Black 一，投资可能遇到的未来风险是不确定的。这砦风 ～Scholes实物期权定价模型，公式如下 险有来自于产品市场、金融市场、竞争对手、政府 C=AN(d1)一X0汀N(d2)(2) In(A／X)+T(r+盯2／2) 政策以及自然灾害等一些不町抗因素造成的风险， ， ，。 “1一————————————==———————一 ～O， 有来自于员工技能、管理水平等投资者内部的自身 oq1 风险，也有来自于对油藏地质构造认识的局限性带 ’d2一d1一口厅 (4) 来的地质风险。第二，未来收益的不确定性。由于 式中X为开发投资的现值；A为当前未开发储 影响石油价格的因素众多，石油价格的波动性导致 量的现值；盯为石油价格的市场波动率；T为期权的 未来收益的不确定性。第三，投资所选择的时间往 行使期限；，-为无风险利率；N(d．)、N(d：)为标准 往不是最佳市场进入时机。 正态分布的累积概率分布函数。 (2)石油开发权具有与实物期权相似的特征。 判断准则：当NP¨≥0，三次采油项目可以 一个公司拥有投资机会就相当于拥有现在或将来投 接受；当NP¨o时，目前三次采油项目不可以 资而获得某种资产或项目的权