人民币汇率变动的不完全传递研究_理论及实证.pdfVIP

刃年第 期 , 总第 期 小 奋 研 尤 人 民币汇率变动 的不完全 传递研究 理论及实证 倪克勤 曹 伟 西南财经大学 中国金融研 究中心 , 四川成都 摘 要 本文首先考察 了 自 年 月至 年 月期 间人 民币汇率变动与 国内物价 之间的关系 其次 ,运用滚动 回归计量方法分析 了人 民币汇率传递效应在样本考察期 间的 变动趋势 最后探讨 了我 国人 民币汇率传递效应 的主要影响因素 。实证结果表 明 ,无论采用 回归模型还是 自回归分布滞后模型均得到人 民币汇率传递是不完全 的结论 。在样本考察 期 间 ,我 国人 民币汇率传递效应总体呈现下降趋势 通货膨胀率 、汇率波动率及真实 都 显著地影响人 民币汇率传递效应 ,其 中 ,通货膨胀率与汇率传递效应存在正 向关系且对汇率传 递效应 的影响最大 、为主导因素 。汇率波动率 与汇率传递效应两者之 间存在 负 向关系 ,这与 国 外许多相关研究成果 的结论正好相反 真实 与汇率传递效应 间的负 向关 系表 明 ,配送成 本降低 了汇率传递效应 ,且随着 巴拉萨一萨缪尔森效应 的增强 、劳动力成本的提高 ,配送成本 的影响将逐步扩大 。最后 ,本文在 以上研究结论基础之上得到 了几点启示 。 关键词 汇率传递 通货膨胀 汇率波动率 酒己送成本 分类号 以 文献标识号 文章编号 一 一 一 一 一 、引 ·言 通 常 ,汇率传递描述 了汇率每变化一个单位对一 国进 出 口商 品价格 和 国内物价水平 的影响程度 。汇率传递一直是 国际经济学领域一个十分重要 的研 究课题 ,具有十分重要 收稿 日期 一 一 作者简介 倪 克勤 ,男 ,上海人 ,西南财经大学 中国金融研 究 中心教授 、博 士生导师 ,主要研 究方 向为 国际 金融理论 与政策 。 曹 伟 ,男 ,湖南人 ,西南财经大学 中国金融研究 中心金融学博 土研究生 ,主要研究方 向为货 币政策 、国际收支及人 民币汇率 问题 。 衷心感谢 匿名 审稿人 的宝贵意见 在修 改过程 中 ,我们得 到 了西 南财经 大学金 融学 院副教授 赵静 梅和研究生周俊仰 的帮助 ,南京大学刘重杰老师对本文的数据处理 、计量编程提供 了大力协助 ,在此 向 他们表示最诚挚 的谢意 当然 ,文责 自负 。 〕刃年第 期 人民币汇率变动的不完全传递研究 理论及实证 的理论和现实意义 。汇率传递是实现宏观经济 国际传导 的重要机制 。研究汇率传递 问 题 ,揭示汇率变动对进 出 口价格和 国内物价 的影 响程度有助于 中央银行把握货 币政策干 预 货 币政策实践 的时效性 ,换句话说 ,研究汇率传递效应 的大小程度有助于 中 央银行预测通货膨胀和实施有效 的货币政策 以应对通货膨胀 。此外 ,对实施通货膨胀 目 标制的经济体而言 ,更离不开对汇率传递效应程度和速度 的考察 ,较低 的汇率传递效应有 利于一 国通胀 目标制 的实现 。 国外对汇率传递全面展开研究始于 世纪 年代 。从 目前 已有 的文献来看 ,绝大 多数认为汇率传递是不完全 的 ,并且 , 自 世纪 年代 以来 ,发达 国家汇率传递效应普 遍呈现下降趋势 。 早在 年就汇率变动对进 口商 品价格 的不完 全传递做 了微观解释 ,提 出了依市场定价理论