机构投资者投资基金_适度组合规模_基于中国数据实证分析.pdfVIP

黄少安 、韦 　倩 :机构投资者投资基金的“适度组合规模”:基于中国数据的实证分析 机构投资者投资基金的“适度组合规模”: 基于中国数据的实证分析 黄少安 　韦 　倩 　　内容提要 :本文选取了中国2004 年 6 月 30 日以前成立的39 只封闭式基金和 67 只偏 股型开放式基金为样本 , 以周收益率为指标 ,根据所构造投资组合在 2005 年 1 月 1 日— 2006 年 12 月 31 日时段内的数据 ,考察了投资组合包含的基金数 目与组合风险和收益的 关系 ,分别从仅考虑风险因素和综合考虑风险和收益两因素角度研究了证券投资基金的 适度组合规模问题 。本文也对比研究了跨投资风格组合与简单随机等权组合孰优孰劣的 ( ) 问题 。另外 ,本文还运用所得数据分别检验了埃文斯和阿彻 Evans and Archer 的简单投 ( ) 资组合适度规模模型、拉塔内和杨 Latane and Young 的简单投资组合适度规模模型、马科 ( ) 维茨 Markowitz 的简单投资组合适度规模模型 。 关键词 :证券投资基金 　组合适度规模 　组合风险　组合收益 一 、问题的提出 众所周知 ,证券投资基金通过分散化投资于各种证券来降低组合的风险 , 同样 , 以基金作为主 要投资对象的机构投资者也要面临下面的问题 :一个投资组合应包含多少种基金才是最优的 ? 当 投资者按照某种标准来选择基金以构建基金的投资组合时 ,是否取得更好的风险分散化效果 ? 本 文对这些问题进行了分析和探讨 。 如果没有特别说明 ,本文所谓的机构投资者投资基金的“组合规模”都是指“一个投资组合中包 含的基金的数 目即有多少只基金”,而不是指该“投资组合”的资金数量大小 ,也不是指特定机构投 资者在特定时期投资于基金的资金数量的大小 。 我国证券投资基金最近几年飞速发展 ,截至 2006 年 12 月 31 日,共有 32 1 只证券投资基金正式 运作 ,资产净值合计 856461 亿元 。其中 ,53 只封闭式基金资产净值合计 162350 亿元 , 占全部基 金资产净值的 1896 % ; 268 只开放式基金资产净值合计 694 110 亿元 , 占全部基金资产净值的 ① 8104 % 。其中 ,机构投资者就持有超过 50 %的基金份额 。由于开放式基金在年报和半年报中并 不披露持有人的信息 ,所以我们无从得知持有人的情况 ,但是通过查阅封闭式基金 2006 年年报十 大持有人信息 ,我们发现我国的机构投资者持有的基金数 目较多 , 比如 ,2006 年底 , 中国人寿保险 ( ) ② 集团 公司和中国人寿保险股份有限公司都持有全部的52 只封闭式基金 , 中国太平洋保险公司 ( ) 持有 52 只封闭式基金中的48 只 , 中国平安保险 集团 股份有限公司持有 32 只 , 中国人民财产保 险股份有限公司持有 26 只等 。 ( ) 　黄少安 , 山东大学经济研究院 中心 , 中央财经大学经济学院 , 电子信箱 :shaoanhuang @sdu . edu . cn ; 韦倩 , 山东大学经济 ( ) 研究院 中心 博士研究生 ,邮政编码 :250100 , 电子信箱 :weiqian @mail . sdu . edu . cn 。本文为国家教育部重大攻关项 目“马克思主义 ( ) 产权理论 、现代西方产权理论与中国改革实践” 项 目批准号 :04J ZD0007 的阶段性成果之