住房公积金流动性研究.pdfVIP

维普资讯 [1】国房地产金融 ·2008·第6期 1 住房公积金流动性的涵义 外 ，住房公积金没有别的途径获取流动性资金。 1．住房公积金流动性的定义 (2)资产的流动性单一 按照现代商业银行对流动性定义，住房公积金流 如前所述，近年来，住房公积金国债购买数量相 动性就是在不承担任何损失的前提下，住房公积金满 对于委托贷款和委托存款非常有限，住房公积金资产 足对各种资金需求的能力。 的流动性主要体现在委托存款和委托贷款上，其中委 住房公积金流动性同样表现为资产的流动性和负 托存款是本文研究的重点，住房公积金流动性资产集 债的流动性。由于住房公积金资金来源于职工的强制 中表现为委托存款。当然，这并非意味着委托贷款不 缴存，这一方面保证了住房公积金具有稳定的来源， 具有流动性，事实上委托贷款是流动性极低的资产。 但同时也在一定程度上限制了住房公积金通过其他途 (3)流动性资金循环的封闭性 径筹集资金。因此，在当前的市场条件下，住房公积 住房公积金的流转在 自身内部形成了一个封闭 金基本上不具有负债的流动性。 环，它只是在房地产市场这个特殊的板块循环，本身 根据国务院 住房公积金管理条例》的规定，住 并不参与产业资金、金融资产等各种市场资金的循环 房公积金在保证住房公积金提取和贷款的前提下，可 (这里忽略了对国债的购买，下同)。这在一定程度上 以将住房公积金用于购买国债。这就是说，住房公积 杜绝 了其他行业风 险的渗入 ，但根据 马克维茨 金在资金运用上只有发放住房贷款和购买国债两种选 (Markowitz)资产组合理论，这种封闭运作方式同 项可供选择，并且优先用于发放住房贷款。这一规定 样面临这单一投资的高风险。 最终导致住房公积金最多将以三种形态存在，即银行 不过，这种封闭式循环不能简单地以好坏论之， 存款、委托贷款和国债，但现行政策不鼓励购买国债， 住房公积金具有较强的政策性，为实现住房保障功能 且国债持有量相对较少 ，事实上只有银行存款构成流 以及限于资金实力，住房公积金流动性资金不可能实 动性资产 。 现多元化配置。 2．住房公积金流动性的特点 (4)流动性资金循环的区域分割性 住房公积金流动性资金的特殊性，在很大程度上 目前，全国各省 (市)的住房公积金是独立运作 源于住房公积金制度设计上的特殊性。与银行流动性 的，行业内部没有实现资金拆借，这也是与商业银行 资金相比，它具有以下特点： 的显著不同点。 (1)负债的流动性单一、稳定 2 住房公积金流动性余额的结构分析 与商业银行不同，住房公积金获取流动性资金的 住房公积金流动性余额 (Gap，用G表示)将取 途径单一。从国家对于住房公积金的定义即可看出， 决于归集 (ACCLIinulati0n，用A表示)、提取 住房公积金由在职职工按照月工资收入的一定比例逐 (Detraction，用D表示)、贷款回收 (Repayment， 月缴存，具有强制性的特点。这一规定实质上规定了 用R表示)、贷款发放 (Loan，用L表示)。借用会计 住房公积金的资金来源，即自动的强制缴存，除此之 恒等原理，可得如下恒等式 ： 20 维普资讯 l【】国房地产金融 ·开发与经营 A + R = D + L + G 暂略去。影响贷款发放的非制度性因素主要包括住房 即：G= (A+R)一 (D+L) (1) 价格与职工收入的对比 (P／w)、市场需求存量