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论资本市场的法律服务 发布人：罗剑 发布时间：2010-04-27 【字体：大 中 小】 返 回 ????摘要　　由于我国资本市场的发展不完善，投资者面临着较多的投资风险。本文以资本市场的构造进行分析，解释出投资者在资本市场运作中存在的风险，并对其进行分析，最后提出防范风险市场中介机构所起到的作用及服务。 关键词 信息　投资　市场中介机构 法律风险　防范 构筑一个有投资价值的资本市场，首先必须保证投资者享有透明的信息，再者必须建立对中小投资者提供特殊照顾的机制，最后是必须建立系列制度，预先对金融交易中的欺诈和纠纷进行防范。 前美国金融学会主席、宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授FranklinAllen和纽约大学经济学系主任DouglasGale对金融市场的实证研究所发现：第一，在大多数国家，资本市场并不是金融资源配置的最主要场所；第二，所有国家，包括英美，通过企业自身利润分配完成的融资远高于通过市场或中介完成的融资；第三，现实中不存在无摩擦的市场，企业和投资者之间的信息障碍始终存在。信息透明是一切的前提。 资本市场上的一系列市场中介组织的出现实际上或多或少地与信息问题的解决有关。(市场中介组织是指依法取得从业资格，为服务对象出具有法律效力文件的专门机构，包括律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所、公证机构、证券交易所、审计师事务所、期货交易所、产权交易所等。市场中介组织是为买卖双方提供会面、会谈的场所，帮助双方确定价格、签订合同、保证资金到位的服务组织。西方国家的中介组织利用遍布各地的信息资料库，使各类商品信息的储存达到高度集中，并用计算机联网而形成信息网络，不仅为买卖双方提供了极大的方便，而且有效制止了盲目的市场经济活动。在我国从计划经济向市场经济转变的过程中，企业已初步认识了中介组织的价值，并开始利用中介组织为企业的经营活动服务。)比如，一项有趣的研究表明，无论是发达国家还是发展中国家，具备有形资产的企业比具备无形资产的企业更容易进行融资。这反映了一个深刻的现实问题———信息对投资决策的关键性，以及信息价值的折扣。无形资产价值在融资上的折扣恰恰体现了信息对市场的重要性：有形资产价值毕竟是一个“公认”的常数，而无形资产仅仅是为某些中介组织确认的数值，后者的可信度低于前者。问题还在于，当代经济与商业行为日益复杂化，为企业内部采取多种方式隐瞒真实经营情况提供了极大便利。尽管技术、会计和法规的进步与完善同样提高了外部监管水平，但发展中国家资金供求双方的信息非对称并没有像发达国家那样得到控制，反而在进一步恶化。外部监控问题限制了企业进行外部股权融资的途径，该问题在发展中国家更加严重。对于中国市场目前的情况来说，首要的不是建造一个“完美”的资本市场，而是解决如何把一个有投资价值的资本市场构建起来。如何解决这个问题，有个核心的判断标准是，市场风险能否在不同群体间得到适宜地分担，如果风险分担机制是适宜的，那么这样的资本市场就是存在投资价值的。 　　在资本市场的真正发展中也是必须依赖于数量众多的中小投资者，而不同规模投资者之间因目标不同而导致的利益对立是经常存在的现象。从中小投资者的资产选择看，其无非在无风险－低收益的金融资产(如银行存款和国债)与高风险－高收益的金融资产(如股票、外币资产)间进行抉择。资本市场的发展必须为中小投资者免费提供多元化的金融产品选择和信息服务。这种貌似对中小投资者提供特殊照顾的机制实际是一种激励机制———激励大规模投资者采取更为适当的长期决策，否则，中小投资者的退出将导致机构投资者最终面临流动性困境。金融发展史证明，资本市场曾经与赌场具有某种类似性———即倾向于不确定收入的风险爱好者构成了资本市场的参与主体。由此，如果我们结合现代资本市场发展可以发现，真正具有投资价值的资本市场必须具备一个外在特点：即具有不同风险偏好的所有投资者均以直接持有某种金融资产作为投资形式，或者说，是否参与资本市场投资与投资者是否喜好风险及喜好风险的程度没有关系。比如在上世纪90年代的美国，家庭最终持有的金融资产的36％为本国股票，19％为银行资产；英国的数据为39％和24％。今天，对中国老百姓来说，投资股票和把钱存入银行成为两大选择。对于老百姓如何更好的投资则更依赖于各种权威性的服务机构。 为了更好的保证资本市场的良性运作，事前监管是必不可少的。只要资本市场持续存在，金融交易中的欺诈和纠纷将不会彻底消失。但是，即使存在法律意义上对投资者和债权人的保护，依然不能保证资本市场的投资价值。这是因为，进入司法诉讼程序本身并不是无成本的，因此，证券监管机构和自律性监管机构的运行逻辑只能是作为投资者(特别是中小投资者)而不是融资者的代理人，其特点是尽量避免损失在事实上发生，实现在事前的风险防范。建立完善的投资风险防范，