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百圆裤业股份有限公司成长性分析 摘 要：2009年11月，百缘有限被整体变更为山西百圆裤业连锁经营股份有限公司。十余年来，秉承“好裤子像家人一样体贴”的服务理念的百圆裤业发展势头强劲。但受近几年经济增速放缓、货币政策微调、结构性减税等宏观经济形势影响，百圆裤业的发展面临考验。文章依据百圆裤业招股说明书，结合宏观环境，对其发展前景进行了分析。 关键词：百圆裤业；经营战略；成长性 一、企业概况 百圆裤业是国内最早从事连锁经营的服装销售企业之一，定位二三四线25－55岁中等收入人群。业务包括休闲裤、西裤、牛仔裤和其他裤装的销售，主营业务收入一直保持95%以上的比重。 公司以特许加盟与直营销售相结合的连锁经营模式，通过品牌推广、终端渠道建设、产品设计开发和供应链管理，组织自有品牌百圆裤装的批发与零售。 二、百圆裤业成长性分析 （一）宏观成长环境分析 1.经济增速放缓 我国gdp环比增长速度（%）在2011年1季度为2.0，2季度为2.4，3季度为2.3，4季度为2.0。虽然经济规模是十年前的2倍，可金融危机、房地产泡沫以及通货膨胀，使12月22日央行公布的第四季度银行家宏观经济热度指数，两年来首次降到50%的临界值以内，为48%；企业家宏观经济热度指数连续回落，为41.7%，比上季度回落了6个百分点。 整体市场需求不振，但宏观调控政策正在加大实施力度，对百圆裤业来说，如何在经济增速放慢的环境下实现快速增长，求得长远发展，才是重点。 2.货币政策微调，总体稳健 2011年将近一年的时间里，央行连续4次加息、12次提高银行存款准备金率，采取稳健的货币政策。虽然2012年央行降低存款准备金率，但这种现象可能只是对金融的正常调整，而并非经济转向的预兆。央行保持流动性稳定的倾向，一定程度上减轻了通胀压力，市场资金面相对稳定，避免经济大波动的出现.但国内货币政策造成了百圆裤业信贷资源一定紧缺。 3.居民消费品价格指数 我国实施连续的货币紧缩政策后，cpi一改在2011年7月之前冲击峰顶的趋势，转为回落，但在一定程度上引发购买力下降，居民消费增长难度加大，增加了百圆裤业在二三四线市场的扩张的难度。 4.人民币汇率走高 中国从2005年7月21日实行人民币汇率改革，人民币对美元的汇率累计升值率已经超30%。人民币对美元有效汇率大幅升值，引发近三个月出口猛降。 在汇率变动较复杂时，外商往往会采取观望，短期内服装出口订单可能减少。出口难度加大，转内销服装企业增多，使得百圆裤业面对的竞争激化。 5.结构性减税 中央提出结构性减税，从增值税和营业税纳税人方面来看，全国900万余户个体工商户将受益于此项政策，约63%以上的个体工商户无需缴纳增值税和营业税。税负的降低无疑对百圆裤业的发展有利。 6.大宗商品价格波动 2010年9月后，国内棉花价格基本保持上涨状态，但在美元近期强势、投机行为、对新兴经济体货币政策宽松的预期驱使下，2011年12月，大宗商品价格再次大面积回落，商品综合指数crb再创新低。鉴于国际大宗商品价格走势不确定，百圆裤业只有进行转型升级才可能在变局中取胜。 （三）公司的成长性分析 公司经营战略角度的成长性分析： 市场定位方面，三四线市场仍处于品牌引导期，先发优势明显，且租金便宜、数量最多，具有“长尾效应”。 供应链管理体系方面，百圆裤业致力于供应链一体化战略，不断完善公司成衣加工商、面辅料供应商运行评价体系，进一步提升从店面零售、物流供应到生产商生产的响应速度，通过信息化平台全面提高公司经营管理水平。 品牌战略方面，制定“百圆裤业”品牌推广策略及计划，借助品牌推广系统工具，在品牌管理专业支持下，保证公司品牌管理活动有效执行。 产品方面，百圆裤业从2007年开始进行了产品结构可持续优化升级。推出“天帛百圆” 系列，产品零售价格分150-300 元不等，并逐年提高较高价位产品的采购和销售比重，裤装产品的销售平均价格和毛利率水平逐年上升。 （四）财务角度的成长性分析 2008 年至2010 年，公司营业收入从2.12 亿元增长至4.03 亿元，净利润从2,101 万元增长至4,341 万元，复合增长率分别为37.87%和43.74%，资产规模和综合实力逐年提升。2011 年上半年公司实现营业收入21,372.84 万元，净利润2,543.25 万元，继续保持快速增长。未来几年，总体毛利率水平会明显提高。 同时通过信息化系统建设项目建设，公司对市场变化的反应将更为敏捷，管理层决策质量和效率将得到提高，公司收入规模和利润水平将上一个新的台阶。 但是，不容忽视的是，百圆裤业上市后，将进入加速扩张阶段，新开店面数量的增加可能会导致公司短期盈利下滑。预计前三年（含建设期两年）其净利润分别为-1,970.87 万元、60.75 万元和4,615.51 万元，公