国海证券-富安娜-002327-艺术家纺代表 增长空间巨大-100701.pdfVIP

2010 年06 月28 日 研究报告 富安娜（002327 ）：艺术家纺代表 增长空间巨大 消费类-纺织服装 首次评级：增持 相对沪深300 表现  我国家纺产业可望在居民收入提高、城市中产阶级和富裕群体 的消费升级、城市化及由此导致的房地产发展以及婚庆市场兴 起引发的家居重臵需求等多重因素驱动下持续快速增长，行业 具备明显的朝阳产业特征，产业规模和增长空间巨大。  行业集中度目前较低，中高端家纺产品市场竞争相对宽松，产 品结构完成升级的龙头公司雏形初现，有望分享行业成长和产 表现 1m 3m 12m 业集中度提升的双重果实。 富安娜 （％） 15.7 20.2 12.6  公司综合优势明显，行业龙头地位初现。旗下5 大品牌覆盖了 沪深300 （％） -4.0 -18.5 -12.5 各类消费者群体，主品牌“富安娜”风格华丽特色突出，定位 中高端，已经获得了较高的认知度，公司正积极致力于将其打 市场数据 2010.06.25 造成家纺产业的“品类代表”。 当前价格 （元） 45.69 52 周价格区间（元） 30.1-45.7  销售体系充分扁平化，控制力强；前者相对占优的 “直营+加 总市值 （百万） 4706.07 盟”渠道模式兼顾了品牌打造和扩张速度，均衡发展下已经形 流通市值 （百万） 1187.94 成了立足华南进军全国经济中心地带的战略格局。 总股本 （万股） 10300.00  研发设计实力领先，产能布局合理，增长弹性大，成本可控。 流通股 （万股） 2600.00 日均成交额（百万） 65.89  10、11 年EPS 预计分别为1.19、1.59元，动态市盈率分别为 近一月换手 （% ） 66.21 36、27 倍，考虑到公司作为朝阳行业的雏形显现的领跑龙头， 我们认为公司可以享有一定的估值溢价。  公司治理结构良好，股权激励到位，以直营为骨干的销售模式 具备较强的渠道控制力和品牌打造力，加上横跨华南华东的产 能布局，销量和价格都具有向上的弹性。我们看好公司的长远 发展前景，其有望持续分享所在市场增长的果实并成为床上用 分析师 品子行业的代表公司之一，首次给予其“增持”评级。 刘金沪 SAC 执业证书编号：S0350209030572 电话：0755 邮件：liujh01@ 分析师申明： 分析师在此申明，本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师对上 述行业、公司或其证券的看法。此 外，分析师薪酬的任何部分不曾 与，不与，也将不会与本报告中的 具体推荐意见或观点直接或间接 相关。 公司调研报告 -0- 请参阅文