第五章投资项目的风险评估.ppt

解：先画出该项目寿命周期内的现金流量图，如图5-4 15,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 4,600 2,000 0 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 图5-4 投资项目现金流量图 再根据表5-1数据，选定净现值为进行敏感性分析的经济效益指标，有： 下面分析投资、经营成本和产品价格变化对净现值的影响： 设投资的变化幅度为X，则投资变化时的净现值的计算公式为： 设经营成本的变化幅度为Y，则其变化时： 如果设价格的变化幅度为Z，则： 根据上述公式，分别计算各因素在不同变化幅度时的净现值数值，计算数据见表5-2： 表5-2 敏感性分析计算表 单位：万元 ? -20% -15% -10% -5% 0 +5% +10% +15% +20% 投资 14394 13644 12894 12144 11394 10644 9894 9144 8394 经营成本 28374 24129 19884 15639 11394 7149 2904 -1341 -5586 产品价格 -10725 -5195 335 5864 11394 16924 22453 27983 33513 根据表5-2可作出敏感分析图： -15 -10 -5 0 5 10 15 20 变动幅度（%） 经营成本 产品价格 图5-5 敏感性分析图 由敏感性计算表和敏感性分析图可看出，产品价格变动对NPV的影响最大，经营成本变动的影响次之，投资额变动影响最小。 利用前述公式，NPV=0时，分别按上述公式计算出： X=76.0%； Y=13.4% , Z=-10.3% 即当投资额与产品价格不变时，年经营成本如果高于预测值的13.4%以上；产品价格低于预测价格的10.3%以上，方案就不可接受。 5.3.3 多因素敏感性分析 进行多因素的敏感性分析时，假定同时变动的几个因素都是相互独立的，一个因素的变动幅度、方向与其他因素无关。 多因素敏感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多种组合。 5.3.4 对敏感性分析的评价 （1）通过敏感性分析来研究相关因素的变动对投资项目经济效果评价指标的影响程度。 （2）通过敏感性分析找出影响投资项目经营效果的敏感因素，并进一步分析与之前有关的预测或估算数据可能产生的不确定性。 （3）通过敏感性分析，可区别不同项目方案对某关键因素的敏感性大小，以便选取对关键因素敏感性小的方案，减小投资项目的风险性。 （4）通过敏感性分析可找出项目方案的最好与最坏的经济效果的变化范围。 敏感性分析也存在一些局限性： （1）只能对项目风险进行定性评价，而不能对风险大小进行定量测定。 （2）仅在进行多方案比较时，敏感性分析的结果才可成为项目取舍的依据。 （3）各不确定因素的变化方向和变化范围实际上是不确定的，而敏感性分析没有给出它们发生的概率，由此而得出的有关项目风险的评价结论显然欠科学。 （4）一个项目的不确定性因素往往有多个，每个不确定因素都要取出几个变化值来分别计算它们引起的内部收益率、净现值、贷款偿还期等指标的变化幅度。 5.4 概率分析 概率分析是使用概率研究预测各种不确定因素和风险因素对项目经济评价指标影响的一种定量分析方法。 5.4.1 概率分析步骤 （1）选定投资项目效益指标作为分析对象，并分析与这些指标有关的不确定性因素； （2）估计出每个不确定因素的变化范围及其可能出现的概率。 （3）计算在不确定性因素变量的影响下投资经济效益的期望值。 （4）计算出表明期望值稳定性的标准偏差。 （5）综合考虑期望值和标准偏差。 5.4.2 期望值计算及应用 描述随机变量的主要参数是期望值与方差。 [例5-5]：假定某投资方案在其寿命期内可能出现的五种状态的净现金流量序列及其发生概率见表5-3。各年份净现金流量之间互不相关，基准折现率为10%，求方案净现值的期望期、方差与标准差。 表5-3 投资方案净现金流量变化状态表 变化状态 年度 概率 P1=0.1 P2=0.2 P3=0.4 P4=0.2 P5=0.1 X1 X2 X3 X4 X5 0 -15000 -15000 -15000 -16500 -18000 1 0 0 0 0 0 2~10 1630 2620 4600 5060 5290 11 3630 4620 6600