2010年2月12日 星期五.doc

2010年月日 导读： 申银万国晨会纪要： 迈向泛在的网络社会——物联网应用深度研究（下一代网络革命系列报告之四） 2010 年02 月份造船行业景气月报: 新接订单环比回落 广发证券(000776)：均衡发展的全能型选手，目标价格53元 国金证券晨会纪要： 《2010 年1 月物价数据点评——CPI 如期回落,通胀风险可控》 《2010 年1 月金融数据点评——前期政策奏效,信贷增长得到遏制》 国信证券晨会纪要： 三维通信：09 业绩基本符合预期，收购开拓增长空间 国金证券晨会纪要： 《2010 年1 月物价数据点评——CPI如期回落,通胀风险可控》 内容摘要： CPI回落符合前期判断，雪灾天气缓和促使物价涨幅减小。CPI 同比上涨1.5%，低于市场（1.9%，同上月持平）和我们（1.7%，较上月回落）的预期；环比上涨0.6，较上月回落0.4 个百分点；CPI 同比和环比增速的回落符合我们之前的判断（详见《2009 年年度数据点评》、2010 年2 月月报《通胀风险可控，政策“前紧后稳”》）。我们在前期报告中曾经指出12 月物价的快速上涨同天气因素有关，而1 月份冰雪灾害天气的减弱使得物价的上涨幅度趋于缓和。 食品和非食品价格环比涨幅均有所缩小。本月CPI 环比上涨0.6，涨幅较上月减少0.4 个百分点。从结构上来看，食品价格环比上涨1.8%，涨幅较上月缩小1.07 个百分点，贡献了0.4 个百分点（CPI 涨幅较上月缩小0.4 个百分点）中的0.34 个百分点；以此推测非食品价格环比涨幅也较上月有所缩小，缩小幅度可能在0.1 个百分点左右。 2月CPI 将再次冲高。前瞻的看，受到春节因素的影响，预计2 月份CPI 同比涨幅可能达到2.5 左右，甚至略高；但3 月份CPI 同比涨幅可能再次回落，之后在消费增长的推动下，可能开始缓慢上升。 PPI 涨幅超出预期。PPI 同比上涨4.3%， 超出我们（3.5%） 和市场（3.7%）的预期。以此推测，PPI 环比涨幅应当在0.5%左右，较上月1%的增速有所回落。 PPI 上游价格涨幅加大，下游价格涨幅趋缓。PPI 上涨主要由生产资料推动，生活资料价格同比涨幅仅为0.6%，较上月下降0.2 个百分点。生产资料内部，采掘业价格同比上涨最快，原材料次之，而加工品同比则基本持平。这可能表明，产能过剩在制约中下游价格的上涨，这种现象可能在未来持续。 通胀风险仍然可控。总的来说，我们维持前期的观点，即由于国际国内过剩产能的存在，2010 年的通胀风险仍然可控。而在政府强有力的调控下，信贷过快投放的势头已经得到控制，长期通胀风险也有所降低。因此，政策在节奏上可能呈现“前紧后稳”。 国金证券晨会纪要： 《2010年1月金融数据点评——前期政策奏效,信贷增长得到遏制》 内容摘要： 10 年1 月末，M2 同比增长25.98%，增速比上月回落1.7 个百分点；M1 同比增长38.96%，增速比上月上升6.61 个百分点；贷款余额同比增长29.31%，增速比上月下降2.43 个百分点；存款余额同比增长27.26%，增速比上月下降0.95 个百分点。 政府收缩政策凑效，信贷过快增长得到遏制。本月新增信贷1.39 万亿元，低于此前市场预期的1.6 万亿；月末信贷同比增速也较上月有所回落。而在1月第一周新增信贷就高达6000 亿元，但随后央行上调了法定存款准备金率，并对不同银行实施了差别存款准备金率，行政监管的力度明显增大，信贷过快投放的势头得到遏制，据了解主要商业银行在1 月最后一周的信贷余额是净减少状态。这表明，政府的收缩政策取得了明显成效，1 季度信贷控制在3 万亿以下的可能性提高，甚至可能达到2.5 万亿。 行政限制导致银行间资金充裕。1 月银行间同业拆借利率较上月下降0.09 个百分点。这可能是因为政府对商业银行贷款的行政限制，导致银行间的空闲资金仍然充裕。因此，央行仍然有必要继续保持当前的收缩力度，防止信贷的反弹。 春节移位导致M1 与M2 增速大幅背离。本月M2 增速回落，M1 增速则大幅上升，两者背离程度加大。M1 增速的反常上升可能是因为春节移位导致的基数原因：春节临近，企业为了发放年终奖励会将定期转为活期存款，而去年春节在1 月，年终奖励的发放时间较早，这可能导致活期存款增速的大幅上升，而企业活期存款是M1 的主要成分。预计随着M2 的持续回落，M1 增速也将有所回落。 票据融资继续减少。在贷款总量增加的同时，票据融资继续减少，表明在信贷规模受限的情况下，银行继续收紧票据融资规模。 通胀风险可控，政策收缩风险有所缓解，节奏“前紧后稳”。我们维持前期的观点，2010 年的通胀风险仍然可控。从目前政府对信贷的控制来看，预计1季度信贷增量控制在3 万亿以下的可能性较大，这意味这均