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金融系统性风险与宏观审慎监管研究 摘要：2008～2009年国际金融危机后，人们普遍认为以微观审慎监管为主的 金融监管方法对系统性风险的监控和预防无能为力。因此，加强宏观审慎监管、 防范金融体系的系统性风险成为了金融监管领域的研究热点。本文在前人研究的 基础上对宏观审慎监管的基本概念、必要性和宏观审慎监管对金融体系系统性风 险的监测方式及政策工具加以介绍，并对宏观审慎监管未来的研究方向及对我国 的政策启示进行分析。 关键词：系统性风险，宏观审慎监管，压力测试，跨行业维度，时间维度 宏观审慎监管的缺失是2008～2009年国际金融危机爆发的重要原因。危机 后，世界主要经济体和国际金融组织都在着力于加强以宏观审慎监管为核心理念 的金融监管体制改革，借以防范和化解金融体系的系统性风险。虽然我国的金融 体系在此次国际金融危机中受到的冲击较小，但是全面维护金融体系的稳定也是 我国未来金融监管工作的重点。因此，建立和完善宏观审慎监管框架在我国也具 有重要意义。然而，对宏观审慎监管的研究在我国还相对不足，处于刚刚起步阶 段。本文在国内外研究文献的基础上，对宏观审慎监管的若干问题进行分析，希 望能起到抛砖引玉之效。 一、宏观审慎监管的概念演进、逻辑及维度 宏观审慎监管是相对于微观审慎监管而言的，主要着眼于维护金融体系的稳 定。本文在该部分对宏观审慎监管的概念演进、宏观审慎监管与微观审慎监管的 区别以及宏观审慎监管的逻辑和维度进行分析。 (一)宏观审慎监管概念的演进 “宏观审慎”一词的最早提出是在20世纪70年代末期。1979年6月 28-29 日，巴塞尔银行监管委员会的前身库克委员会(Cooke Committee)在一次关于国 际银行贷款期限转换的讨论会中首先提到了“宏观审慎”一词。该词的第二次出 现是在1979年10月英格兰银行的一份背景文件中，该文件主要探讨了如何将宏 观审慎理念用于限制单个银行放贷的措施之中。而“宏观审慎”一词在公开文件 中的首次亮相却是在1986年，欧洲煤钢联营(ECSC)在当年的《国际银行新近创 新报告》中用部分段落正式讨论了宏观审慎政策。随后，“宏观审慎”一词开始 被越来越多地提到，但在亚洲金融危机之前仍然没有受到足够的重视。1997年 的亚洲金融危机作为一个驱动因素，此后“宏观审慎”一词开始大规模应用。1998 年1月，国际货币基金组织在《迈向一个健全的金融体系框架》的报告中最先将 宏观审慎监管的理念用于监管金融体系。自此，宏观审慎监管一词正式被提出并 开始用于维护金融体系的稳定。2000年10月，时任国际清算银行总裁的Andrew Crockett在一次关于银行业监管的国际会议演讲中，提出了将金融稳定划分为 两个层面的建议，即微观审慎层面的稳定和宏观审慎层面的稳定，并认为与这两 个层面的稳定相对应的是以确保单个金融机构稳健为目标的微观审慎监管和以 维护整个金融体系稳定为目标的宏观审慎监管，同时他还认为宏观审慎监管和微 观审慎监管是金融监管安排中不可或缺的两个并存体系。国际清算银行(2001) 将宏观审慎监管定义为，宏观审慎监管是微观审慎监管方法的有益补充，该方法 不仅考虑单个金融机构的风险敞口，更是从金融体系的系统性角度出发对金融体 系进行风险监测，从而实现金融稳定。Claudio Borio(2003)对宏观审慎监管和 微观审慎监管进行了详细区分，并提出了宏观审慎监管的两个维度。自此，人们 对宏观审慎监管的理解也更加深入。2008～2009年国际金融危机爆发后，国际 金融理论界及实务界对整个金融体系及金融体系与实体经济相互作用的关系有 了更加深入的了解，并认为宏观审慎监管是维护金融体系及实体经济稳定的必要 手段。因此，宏观审慎监管进入了一个里程碑式的发展阶段。 (二)宏观审慎监管与微观审慎监管的区别 Andrew Crockett(2000)简要阐述了宏观审慎监管和微观审慎监管的区别， Claudio Borio(2003)在Andrew Crockett(2000)的基础上对二者进行了更为详 细的区分(见表1)。宏观审慎监管的初始目标是防范金融体系的系统性风险，而 微观审慎监管的目标则是防范单个金融机构的危机，避免单个金融机构的破产； 宏观审慎监管的最终目标是避免金融体系的风险给实体经济带来破坏，从而给宏 观经济带来较大幅度的波动，造成GDP的损失，微观审慎监管则主要着眼于保护 消费者的利益，给金融机构的投资人或在