莫尼塔--宏观经济和大宗商品研究：三季度宏观对冲策略思考-130710.pdfVIP

莫尼塔全球宏观研究云平台 莫尼塔（上海）投资发展有限公司 ●宏观经济和大宗商品研究 三季度宏观对冲策略思考 王沛、施琪博士、马韬、金海东、马良良 莫尼塔全球经济和商品研究部 2013年7月 2013年全球金融市场的主旋律：结构性分化 莫尼塔商品相关性指数  金融市场正在呈现明显的结构性分化特 0.65 0.6 征：不管是近期的原油背离上行，还是 0.55 上半年的空日元或者空澳元交易，都体 0.5 现了今年金融市场相比此前正在发生变 0.45 化。 0.4 莫尼塔商品相关性指数 0.35  从我们的商品和汇率相关性指数来看， 09/11 10/05 10/11 11/05 11/11 12/05 12/11 13/05 商品和汇率同涨同跌的趋势正在明显减 莫尼塔汇率相关性指数 弱。风险资产内部表现差异加大，这对 0.55 宏观对冲和主动配置提供了更好机会。 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 莫尼塔汇率相关性指数 0.2 05/06 06/04 07/02 07/12 08/10 09/08 10/06 11/04 12/02 12/12 2 三季度宏观环境的中性判断  外部环境：美国经济三季度向上复苏，美联储在9月开始削减QE。美债收益率震荡上行，资金 从新兴市场和商品向美元资产再配置延续。市场保持对美国经济的乐观预期。  内部环境：中国经济三季度相比二季度略好，主要支撑动力来自上半年地产需求向三季度投资 的转化，以及欧美经济改善对外需的拉动。但并无明显趋势，“经济运行处于合理区间”的政 策意图，意味着经济可能“不上不下”，在经济数据没有明显转强的情况下，市场可能维持对 经济悲观的原有预期趋势；  国内经济的内部结构特征：经济内部结构中，基建下行，地产投资上行，两者形成对冲；地产 需求向上中游的传导，可能在商品品种间产生对冲机会。  商品市场结构特征：在美国经济和新兴市场经济脱钩的情况下，风险资产（包括商品）同涨同 跌的阶段已经结束，风险资产内部表现差异加大，这对宏观对冲和主动配置提供了更好机会。 3 宏观对冲策略之商品篇 4 商品宏观对冲策略概览 宏观主题 宏观背景 对冲策略 适用时间尺度和前提 美国经济相对新兴市场经济向上复 美国经济脱钩全球 苏脱钩，美国经济经历“低通胀复 多美股空黄金