中国经济中资产结构的变化及其对货币政策的含义王晋斌.pdfVIP

中国经济中资产结构的变化及其对货币政策的含义 中国经济中资产结构的变化及其对货币政策的含义 中中国国经经济济中中资资产产结结构构的的变变化化及及其其对对货货币币政政策策的的含含义义 王晋斌 内容提要 2001年加入WTO后，外部需求带来的大量贸易顺差导致了中国经济外部不 平衡，外部不平衡和金融控制政策两者共同导致了中国金融资产结构的不平衡。 资产结构的改变使资产价格的波动对宏观经济的影响主要体现在：（1）由于金融 机构的资金来源与资金运用结构性的不匹配，导致金融机构资产的市场价值对利 率变化更为敏感，金融机构资产的市场价值存在越来越严重的利率风险暴露；（2） 固定资产投资开始对利率敏感，尤其是近两年城镇住房固定资产投资对利率相当 敏感；（3）尽管目前股票市场财富变化对城镇居民的实际消费影响不大，但股票 市场的财富效应开始出现。 在综合考虑上述因素后，本报告认为不应当采取过急的货币政策来快速消除 资产价格的上升，从而导致金融机构资产质量恶化和固定资产投资下降，尤其是 城镇住房投资的显著下降，而住房投资的下降又会进一步推