一、全球经济进入危险阶段,金融体系遭受一系列冲击.doc

一、全球经济进入危险阶段，金融体系遭受一系列冲击 全球经济已进入一个新的危险阶段。全球经济活动减弱并进一步失衡，市场信心近期大幅下降，下行风险逐渐增大。在结构脆弱性尚未得到解决的背景下，国际经济在这一年中遭受了一连串的冲击。日本受到东部地区强烈地震和海啸的打击；某些石油生产国社会动荡升级。与此同时，美国经济中需求从公共部门向私人部门的转移出现停顿，欧元区遭逢重大金融波动，全球市场出现大规模的风险资产抛售，有越来越多的迹象表明，实体经济已经受到溢出效应的殃及。遭受危机的先进经济体所面临的结构性问题比意料中更棘手，改革的计划和实施陷入更深困境。因此，展望这些经济体的前景，虽然增长仍将继续，但路途坎坷多舛。 IMF预测，2012年，全球增长率将从2010年的5%以上降至4%左右。在先进经济体，由于在2011年第二季度大部分时期里抑制经济活动的暂时性因素已经逐渐消退，实际GDP预计将以缓慢步伐增长，2011年扩张约1.5%，2012年增长2%。但前提假设是，欧洲政策制定者能够控制住欧元区边缘国家的危机，美国政策制定者能够在支持经济增长与实施中期财政整顿之间实现适当平衡，并且全球金融市场的波动不会加剧。先进经济体预计将暂停撤消货币宽松政策。 全球金融体系近来遭受了一系列冲击：欧元区边缘国家出现新的市场动荡，美国信用降级，全球经济有减速的迹象。在欧元区，主权压力可能重新引发银行体系与实体部门之间的负面反馈循环。黯淡的增长前景给公共和私人资产负债表带来不利影响，并使得处理沉重债务负担的挑战更加艰巨。许多先进经济体的公共资产负债表极易受到不断增加的融资成本的影响，这部分地是由于私人风险转移至公共部门。公共财政吃紧，迫使政策制定者在通过财政政策对经济活动提供支持时顾虑重重，而货币政策提供额外刺激措施的空间又很有限。 欧元区为解决目前的问题采取了一些重要举措，但是，在实行调整的经济体内部以及提供支持的各经济体之间存在着政治分歧，导致长效性的解决方案迟迟未能出台。与此同时，人们对美国的政治进程是否有能力就对于全球稳定至关重要的中期财政调整达成必要共识越来越持怀疑态度。 美国财政减赤，QE3难推出 奥巴马提出1.5万亿美金新增税收计划，作为未来10年减少3万亿美金的长期债务计划的一部分。 同时进行“减法运算”：1.砍掉5800亿的福利体系；2.从伊拉克和阿富汗撤军节省1万亿。减赤计划正是对近日4470亿美金雇主工作税收补贴和新增公共岗位支出的短期刺激计划的策略应对。奥巴马政府上台后，推出一系列大规模计划，但是收效不大。美国两党对第二轮计划分歧仍旧较大。对资本市场的刺激作用较小。 美联储在9月22日的FOMC的会议上宣布：1.美经济前景有严重下行风险，长期通胀预期稳定；2.推出扭曲操作，延长所持证券到期日，2012年6月底前购买4000亿美元6年至30年期国债，并减持相等金额的3年期以下国债；3.维持0-0.25%低利率至2013年中；4.再投资即将到期的按揭抵押证券和机构债务。 美联储在不扩张FED资产负债表的情形下，通过购入长期国债，卖出短期国债，达到平滑长期国债收益率曲线的目的，从而“扭曲”长短期国债利差。实现降低美元长期利率目的，从而加大美元资产和权益类美元资产中长期的吸引力，鼓励投资；同时，使于长期利率挂钩的房屋按揭贷款、汽车贷款利率降低，刺激消费，以期望达到刺激经济目的。QE3的难产一方面说明美联储内部分歧较大，另一方面说明处于当前的经济环境下，货币政策相机抉择的空间不大。 欧元区债务危机深化，四季度压力集中释放 目前，欧洲债务无论从债务规模角度和债务占GDP角度来看，欧元区核心国家都已经处在较高水平。其中，意大利和法国的债务规模位居前列，分别为2.183万亿美金和1.819万亿美金。；意大利和法国的债务/GDP百分比分别为118.1%，83.5%，希腊为144%。 意大利的债务规模是希腊的4.5倍左右，可以想象随着时间的推移意大利的债务如果不能得到及时解决，随之引发的金融风险将远超过希腊目前给欧元区国家带来的拖累。 从债务到期时间角度来看，未来1-3个季度都将是债务到期的高峰。其中，希腊在11年4季度和12年1季度，面临2次到期高峰，累积达到350亿欧元的到期债务；然而，意大利11年3季度和4季度，就面临1000亿欧元的到期债务；12年1季度1040亿欧元的到期债务就要再度袭来。另外，德国、法国、西班牙和欧盟的英国，都将在今年4季度和12年1季度面临巨额的到期债务压力。 应该说从时间周期上来看，未来欧债危机仍要面临进一步的考验，时间点应该就在今年的4季度和12年的1季度。中期来看，12年2季度末期，欧债问题将有逐步淡化的趋势。因此，欧元区短期流动性的解决将是欧债在未来1-3个季度能否爆发的核心。 希腊债务若违约将导致持有相关债