《看涨期权行情,反向操作策略》--2季度策略PPT.pptVIP

* 2季度策略 看涨期权行情，反向操作策略 * 看A股的三个维度： 中国经济周期： 投资逻辑 大类资产比较： 投资价值 资金流动和风险偏好： 投资时机 中国经济周期 大类资产比较 资金流动、 风险偏好 A股 * 第1 维：中国经济周期 第2维： 大类资产对比 第3维： 资金流向与风险偏好 结论：2012年A股，看涨期权行情 * 微观看宏观：“长L”型，拐点未现 1、出口部门 比较优势衰退：2008年新劳动法、人力成本上升、生产效率下降、他国产业链配套。 出口被替代很严重：中低制造端被 越南、孟加拉、柬埔寨、印度替代，趋势难逆。 成本上升 工人工资 RMB2000/月 RMB3000/月 小时工资 中国1.05美元、越南 0.36美金、孟加拉 0.33美金 效率下降 工作时长 12、13小时/天 8、9小时/天 单机产量 10件 5、6件 生产波动 招工制 游击战 微观证据 2008年之前 NOW * 微观看宏观：“长L”型，拐点未现 2、房地产投资部门 中国特征：1－2年是供求关系问题，3－5年是市场格局问题。 市场格局：未来3－5年，保障房大量供给、房产税推出。 2012年： 战略收缩，“放弃抵抗式”下跌。 * 微观看宏观：“长L”型，拐点未现 3、民间投资和转型 政策信心衰退：2008－2010年政策大起大落，微观主体预期不稳定。 民企投资和转型热情低于2008年。 * 微观看宏观：“长L”型，拐点未现 4、地方政府投资＋重点项目，经济不会“硬着陆” 地方政府继续高GDP思路：自1998年以来，稳定经济的执行者。投向：保障房、基建。 资金问题：和大型国企BT（build and transfer）合作、地方债 重点项目：电信、电网、核电，“在建续建”。 省/市 GDP2011 GDP2012E 固定资产投资增速2011 固定资产投资增速2012E 北京 8.1 8 13.3 9 上海 8 8 浙江 9 8.5 江苏 11 10 18 辽宁 12 11 29.3 20 河南 11.7 10 25.5 21 湖南 13 11 28 22 天津 16.5 12 31 15 重庆 16.5 13.5 29.5 18 新疆 12 11 33 28 安徽 13.5 10 27.6 20 * 美国1984－87年股市背离经济 经济对A股冲击“尾声化” 股市与经济未必一致：美国1984-1987、日本1983年。 2011年A股主跌浪：时间持续1年，跌幅30%。当前“估值底”PE 9X。 日本1983年经济盘整，股市上涨 * 第1 维：中国经济周期 第2维： 大类资产对比 第3维： 资金流向与风险偏好 结论：2012年A股，看涨期权行情 * 大类资产对比：A股占优 1、价格占优： 债券市场 VS. 股票市场 一级市场 VS. 二级市场 * 大类资产对比：A股占优 2、相对趋势占优： 理财产品、民间高利贷难复苏。 艺术品市场拐点。 房价拐点渐成共识。 股票是战胜通货膨胀的最佳选择 富不过三代的一大原因——通货膨胀 在美国，通货膨胀拿走的收益是所得税的3倍。 年度 通货膨胀率 1元的所剩购买力 贬值幅度 中国 1982-2011 5.54% 0.1 90% 美国 1965-2011 4.30% 0.14 86% 股票投资优于黄金 1990年12月到2011年这21年间，上证指数从96点上涨到2134点，20年上涨21倍，而同期黄金从384美元增长到1572美元，只涨了3倍，股票收益率被黄金高出18倍，远远战胜黄金。 黄金的两大缺陷：一是没有生产繁殖能力；二是没有太多用途，需求量有限。 目前库存黄金总市值高达9.6万亿美元，每年新生产的黄金的市值也高达1600亿美元。 无生产性资产，唯一的增值来自于市场交易价格不断上涨，也就是赚钱效应，持续上涨的金价本身刺激了投资者产生了更多的购买热情。 巴菲特坚信，不管未来100年的货币的形式是什么，投资优秀企业股票这种具有生产性的优质资产，以购买力衡量，肯定能够大幅战胜黄金。 * 第1 维：中国经济周期 第2维： 大类资产对比 第3维： 资金流向和风险偏好 结论：2012年A股，看涨期权行情 * 资金流向和风险偏好：潜在利好 1、看存量比看增量更重要： 外汇波动、存款波动新增信贷 中国M2全球之冠、 * 资金流向和风险偏好：潜在利好 2、社会资金流向： 实体经济下滑，实际利率下降 社会资金从实体溢出，2011年的高利贷、银行理财产品超过10万亿RMB 鄂尔多斯，年率从35%降至15%。 厦门，月息从4分降至2.5分。