中国股票市场政策市的新特征.pdfVIP

81 第3I卷第165期 财经理论与实践f双月刊) VoL No．165 2010年5月 THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMlCS May．2010 ·证券与投资· 中国股票市场政策市的新特征 胡荣才，龙飞凤 (湖南大学金融与统计学院，湖南长沙410079)。 摘要：根据2005年1月～2009年6月中国股票市场政策性事件和上证综指的研究发现，2007年以来 政策性事件造成的市场异常波动的比率显著下降。管理部门出台政策时更加审慎，管理模式从粗放向精细发 展；股票市场对政策事件的反应趋弱，稳定性明显增强；利好性政策事件导致股市下跌势头转弱或从熊市特 为牛市。利空性政策事件导致股市上涨势头转弱或从牛市转为熊市。 关键词：政策性事件；股票市场；政策市，新特征 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1003--7217(2010)03一0048一05 的做法越来越少，而是更多地使用经济、法律手段影 一、引言 响市场，逐步完善和发展市场。但中国股市的市场 化之路依然很长，相当长的时间里中国股市仍然具 中国股票市场还不是中国经济的晴雨表，但绝 有政策市特征[8]。 对是政策的晴雨表，政策的变化和出台对股市都会 股权分置改革尽管尚未彻底完成，但从股票市 有重大的影响[1]。统计分析表明，1992～2000年初 政策性事件是造成股市异常波动的首要因素，占总 场制度建设的角度分析，未来能够与股权分置改革 相提并论的基础性制度变革几乎已不存在[9]。因 影响的46％，政策对股市的波动起着最主要的影响 作用C2]，受单项因素影响股市涨跌幅超过20％的共此，在股权分置改革基本完成的今天，中国股票市场 的政策市特征呈现怎样的特点?是否逐渐减弱、从 有16次，其中政策因素8次，占50％[3。，1992～ 政策市逐步回归经济市特征?是否政策或制度因素 2000年初沪市的52次异常波动中，由政策性因素 oA 的影响力越来越弱或越来越短期化，而经济层面的 引起的共有30次，约占60r引。因此，政策性因素 对中国股票市场的影响不仅频繁而且力度大。 因素影响力越来越强等等，越来越具有决定性意义。 起始于2005年4月的股权分置改革作为一项本文试以2005年以来的中国股票市场政策性事件 基础性制度改革，纠正了中国股市最大的制度性缺 为样本，来研究和解释这～问题。 陷，降低了股市发展的长期风险[5]，预示中国资本市 二、股市政策事件样本的选择 场的市场机制、市场格局、市场理念、市场盈利模式、 投资者结构和监管对象的行为方式等都将发生根本 本文所研究的股市政策性事件来源于2005年 性转变，过去依据股权分置的前置条件而行之有效 以来《证券市场导报》各期刊载的证券市场大事记， 的监管模式与监管方法变得过时或不得力叩]，市场 但这些大事并不自动全部构成所研究的股市政策事 法规不断完善和股权分置问题妥善解决后的全流通 件样本，需要进行筛选。首先，通过定性分析，按一 市场环境，使得解决中国股市各种矛盾和冲突将更 定原则确定政策事件样本；然后，通过定量