全球如何避免更大危机.pdfVIP

维普资讯 国际大势 相反，决策者们应该认识到，全球性的力量会导致通胀率在一段时间内有所提 高，他们应该相应调整 自己定下的通胀 目标。如果小心地作出解释，并承诺会对通 胀 目标进行动态管理，欧洲央行就可以重获公众信任。现在正是特里谢及同侪面临 考验的时候。 (作者：摩根士丹利固定收益全球首席经济学家 JoachimFelS) 全球如何避免更大危机 【英国 金融时报》6月30日】 我最近 曾提出，汇率机制是联结这些独特事件 的纽带。现在，就让我们来看看该如何在暴风雨肆虐的大海上航行。 首先，我们应该将全球经济视为一个整体。各个经济体的全球化程度越高，就 越应该从这个角度来考察全球经济。那么，作为一个整体而言，我们对全球经济已 经了解 了哪些问题呢?答案是，至少就短期而言，全球经济正在遇到资源方面的限 制。 我们的文明是以矿物燃料为基础的。但是，自2001年末以来，石油的实际价格 已经上涨了近6倍。今天，石油的实际价格已经比上世纪初以来的任何时候都高。 正如世界银行 (WorldBank)在其 2OO8年全球开发金融》(GlobalDevelopment Finance2008)中所指出的，全球石油供应在2007年没有增长。报告提出，这 “导 致了2007年下半年库存的大幅下降以及油价的急剧上涨”。这种上涨也许会像上世 纪7O年代那样，仅仅是暂时的，但也可能会是永久性的。我们现在还不知道。 能源价格的跃升至少会对经济产生三方面的影响。 首先，它们会提高总体通胀率。特别是在新兴经济体，出乎意料的恶性通胀如 今已成为常态。 其次，它们会降低潜在供应。它们会挤压高耗能经济活动的利润，迫使企业放 弃能源密集型产能；同时，它们也会提高投资于新能源及高能效产能的必要性。 在其最新一期 经济展望》(EconomiCOutlook)中，经合组织(OECD)讨论了这 类负面供应冲击对其成员的影响。该组织提出了两个要点：第一，3-前潜在产出水 平及未来增长的不确定性已经增加；第二，由此带来的负作用可能相当巨大。 经合组织估计，石油相对实际价格最近的上升，已经使美国的不变产出下降了 20 海外经济评论 维普资讯 国际大势 4％，欧元区下降了2％，并使两地的中期潜在增长率分别下降了0．2和0．1个百分点。 这可不是小数 目：就美国而言，潜在产出增长率的这种降幅至少相当于人均潜在产 出增长率的10O5。在较发达的新兴经济体，特别是在中国这样增长迅速的工业化经 济体，潜在增长率的降幅也许更为惊人。 第三，能源价格的跃升改变了全球需求的水平和格局。油价从2007年初的每桶 约53美元涨到如今的136美元，令消费者每年的负担增加了约2．6万亿美元，相3- 于对全球非石油产出征收了4．5％的税。在这种转移中，约有2／3是从石油进口国转 移到石油出口国，至少在短期内，也是从支出者向储蓄者转移。 这种转变本身，将会抑制全球需求的增长。美国和其它高收入国家的金融危机 以及与此密切相关的几个大型房价泡沫的破裂，也会产生同样的效果。经合组织估 计，高收入国家今明两年的经济增长率将放缓至略低于趋势水平。正如人们可能预 料的那样，降幅最大的将是美国，今年的国内生产总值 (GDP)增幅预计为1．2％，几 乎全部来自净出口的增长。美国曾经是全球经济增长的火车头，但如今已开始依赖 于其它地 区的增长。 不过，高收入国家增长率的下降能否有效地给过热的全球经济降温呢?也许不 能。经合组织预计，该组织之外的各国的增长率将会下降，但仍高于 (难以具体衡 量的)潜在趋势水平。世界银行的 全球开发金融 确实预计发展中国家的经济增 长会显著放缓，但仍处于相当高的水平：今年将从2007年的7．8％降至6．5％，2009 年为6．4~5。世界银行预计，中国今年的增长率将从2007年的11．9％降至9．4O5，印 度将从8．7％降至7．O％。 然而，正如我最近所提出的，尽管信贷危机对高收入国家造成了负面影响，但 如今的全