创业板IPO被否理由-王树海.pptVIP

创业板IPO未过会案例分析 王树海 天津股权投资基金中心 总裁 滨海国际股权交易所 副总裁 1 创业板 案例8.安徽桑乐金股份有限公司——平安证券 主营业务范围：专业从事家用桑拿设备的研发、生产和销售 募投项目： 序号 募投项目 家用桑拿设备标准化生产基地建设 合计 拟募集资金额度（万元） 18,276 18,276 未过会原因分析： 1、管理人员出现变动 《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第13条规定，发行人最近两年 内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。 而桑乐金股份公司于2007年12月23日，由董事会作出决议，聘任赵世文为公司副总经 理。2008年8月，赵世文因个人原因辞去副总经理职务，已经违反了相关规定。 -57- 创业板 案例8.安徽桑乐金股份有限公司（续1）——平安证券 2、市场前景描述不明朗，新增产能消化疑问较大 招股说明书P206、207披露，收入结构及国内与国外市场销售历史数据： 单位（万元） 2009(上半年） 2008 2007 2006 国内市场 增长率 国外市场 增长率 远红外桑拿房营 业收入 增长率 便携式桑拿设备 营业收入 增长率 3,935.79 2,769.10 3,003.00 3,661 5,628.39 211.99% 8,753.01 -0.61% 2008 6,120.00 -21.83% 8,215 196.14% 1,804.02 656.72% 8,806.70 -1.87% 2007 7,829.00 3.81% 2,774 69.77% 238.4 8,974.23 2006 7,542.00 1,634 -58- 创业板 案例8.安徽桑乐金股份有限公司（续2）——平安证券 （1）公司近3年的增长全部来源国内市场，国内市场的增长全部来源于便携式桑 拿设备，而便携式桑拿设备的增长主要依赖于电视购物新销售渠道的开拓，但国 家广电总局于2009年9月10日下发《关于加强电视购物短片广告和居家购物节目管 理的通知》，对播出频道、播出时间、产品品质处理、供应商资质都严格管理， 并在2010年1月1日起执行，这个政策将对公司产生的影响还不是很明朗，未来的 市场前景不明； （2）5S专营店是发行人2009年新推出并正在大力发展的产品体验、营销示范和售 后保障体系，在2009年9月份发行人举办的首次招商大会后，该类营销门店数量已 增加至过百家。公司将在合肥、上海、北京、广州、长沙、成都、沈阳、西安等 省会城市或直辖市建立“桑乐金5S专营店”旗舰店，其余地区由经销商、代理商 自建，进行自主经营。目前合肥“桑乐金5S专营店”旗舰店已投入运营。这个也 是一种本行业的新的营销业态，但刚刚起步，旗舰店与专营店的相互关系如何， 以前的专营店和5S专营店的关系，这些没有披露，是否可以促进市场消费理念发 展，扩大未来市场空间，都不很明朗。 （3）市场前景不明朗，是否可以消化新增的1倍和1.67倍产能，显然存在疑问。 -59- 创业板 案例8.安徽桑乐金股份有限公司（续3）——平安证券 3、知识产权及生产房产有不确定性 桑乐金的商标注册没有最终完成，其桑拿产品采取组合式商标，由英文 “Sauna King”和中文“桑乐金”组成，英文部分境内外均注册成功，中文部分的注 册尚在国家商标局实质审查的公示期，尚有悬念，证监会认为，这可能对国内市场的 销售带来不确定性；二是其租用的厂房产权手续不完善，位于广州市番禺区石镇永善 村经济合作社的生产基地尚未取得合法的土地证和房产证，证监会担心如果政府强制 动迁，对桑乐金的生产有影响，根据招股说明书，动迁将对公司造成将近200万元的 损失。 4、应收帐款过高，而且占营业收入比例增幅过大 2009（上半年） 2008 2007 2006 应收帐款 占收入比例 3424.02 51.06% 3,926.15 27.30% 1,267.70 11.94% 1,727.31 18.74% -60- 1 2 3 创业板 案例9.北京东方红航天生物技术股份有限公司—— 主营业务范围：空间生物技术应用，通过空间诱变进行生物产品的研发、生产和销售 ，目前阶段的主要产品包括天曲牌益脂康片、航天东方红牌航力片和东方红一号牌宇 航口服液等 募投项目： 序号 募投项目 现代化综合制剂工程项目 研