冬去_新的开始__2013年A股市场投资策略报告(完整版)（兴业证券策略团队张忆东吴峰李彦霖蒋仕卿刘晓清周琳20121211）.pdf

策 略 研 [Table_MainInfo] [Table_Author] Table_Title] 究 张忆东 吴 峰 证券研究报告 李彦霖 蒋仕卿 刘晓清 冬去·新的开始 策略研究团队 A 021 ——2013 年A 股市场投资策略报告 股 Zhangyd@ 2012 年 12 月 09 日 市 证书编号：S0190510110012 场 相关报告 投资要点 策  2013 年，冬去，盈利改善是主要推动力 略 《耕耘希望.黎明之前 ——2013 年宏观经济增速与 2012 年差不多，但是，企业盈利的方向却迥然 报 ——2012 年下半年 A 股市场策 不同。我们预计，2013 年非金融上市公司净利润同比增长 16%左右。盈利 略报告》 告 改善的力量：收入增速提升；存货周期见底，PPI 回升推动毛利回升；上游 《消耗▪黎明——2012 资源品向中下游行业让利；中下游行业迎来产能利用率拐点；利息支出下降。 年 A 股投资策略》 ——水未暖：流动性大环境难以期待明显放松，资金价格基本持平，因此， 无风险收益率的变化对 2013 年估值中枢的影响有限，估值上、下大幅波动 《敦刻尔克大撤退》 的动能都不足。但是，A 股估值已在相对低位，经历消耗之后，A 股估值隐 《积极防御——2011 含的回报率已不逊于其他资产，资金争夺战的攻防有望转换。 年 A 股投资策略报告》  新的开始——对 A 股市中期影响因素的思考 ——新政府，新思路，主动改革调结构；政治风险消除，投资者信心提升。 《平淡中的惊喜，决胜 三季度——2010 年 A 股市场中 ——磨产能阶段，企业行为模式改变，从“跑得快”到“剩者为王”。 期投资策略》 ——在全面供给过剩的股市中谋生，股票进一步分化，盈利驱动的重要性提 升；对冲工具和衍生品的增多，运用多元化策略。变数是股市体制的重建。 《初生牛犊遇到虎—— 2010 年度 A 股策略报告》 ——在金融创新和资产证券化进程中，产业资本和金融资本如何化敌为友？  对行情节奏的推测——上半年震荡向上 《无畏的希望——2009 ——岁末年初，确认底部的跨年度行情，低仓位者仍可逢震荡“主动买套”。 年度 A 股策略报告》 ——2013 年春节前后，行情有望全面展开，直至二季度。期间，资金面相 《时间的玫瑰——A 股 对宽松；存货周期见底叠加春季补库存；中下游行业产能利用率迎来拐点。 市场 2008 年下半年投资策略》  投资机会：盈利（预期）改善所驱动的轮动行情 ——第一，盈利（预期）改善所驱动的轮动行情，是主要逻辑。（1 ）短跑选 《2007 年似火牛年— 手即有选择地进攻周期股。周期股在 2013 年行情开始阶段跌深反弹普涨， —2007 年度 A 股投资策略》 春节后分化，看好产能利用率改善水泥、乘用车、商用车、火电、螺纹钢等， 逻辑在于“盈利改善的弹性”。（2 ）长跑选手即精选医药、消费及其他真正 成长股，行情开始