申银万国_A股策略_凌鹏,励雅敏,冯宇,李鹏,黄鑫冬,左俊义,苏畅_策略如何看银行——打造银行的“驱动力.pdfVIP

究 研 略 策 策略思考系列报告之十二 2010 年 10 月 29 日 策略如何看银行？ 略 策 资 投 ——打造银行的“驱动力”和“信号验证”机制 相关研究 主要内容：  银行研究关注量、净息差和拨备。量需要关注存、贷款的数量和结构，净 《宏观缩影，择时为上— 中 游投资逻辑》—2010 年 9 月 息差受经济景气、货币政策、债券收益率和股市表现等因素共同影响。信 16 日 贷成本非常重要，每年拨备的计提和释放均会干扰最终的净利润，但拨备 《策略如何看化工— 打造化 的研究恰恰是银行研究的难点。 工的“驱动力”和“信号验 证”机制》—2010年 8月 27 日  净息差变动的来源主要有三个：基准利率和债券收益率的变动、贷款利率 《策略如何看钢铁— 打造钢 上下浮动比率的变化、资产负债结构的调整。银行的净息差变动受经济景 铁的“驱动力”和“信号验 证”机制》—2010年 7月 30 气、货币政策、债券收益率和股市表现共同影响。经济景气上升，银行贷 日 款议价能力提升、企业存款活期化均会提升净息差；经济景气下滑，企业 《可选为剑、必需做盾— 下 游投资逻辑》—2010 年 6 月 贷款需求下降，银行被动投放信贷，票据融资比率上升，拖累净息差。经 28 日 济过热时，货币政策收紧，进入加息周期，若对称加息（活期存款不调整）， 净息差会迅速扩大，债券到期收益率也会提升。经济复苏过程中股市上涨， 分析师 凌鹏（策略）(A0230209090482) 通胀预期增强导致居民存款活期化，净息差扩大。这些因素并不独立，而 lingpeng@ 是相互影响，使得对银行净息差变动的分析尤为复杂。 励雅敏（银行）(A0230200010070) liym@  2000 年以来，除 08 年在市场下跌过程中跑赢指数外，银行共有八次跑赢大 冯宇（策略）(A0230210080006) 盘，但 06 年6 月前后的投资逻辑截然不同。06 年6 月之前，银行股权重不 fengyu@ 大，可作为单独板块投资。06年 6 月之后大量银行上市，市值占比接近 20%， 李鹏（金融工程）(A0230210070005) 对银行股的投资不再仅关注净息差、信贷量和不良贷款形成预期，还要考 lipeng@ 虑股市流动性和风格转换等因素。 黄鑫冬（策略） huangxd@  我们对银行股的投资策略总结如下：第一，经济向好、净息差上升是根本； 左俊义（策略）