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第五章 长期筹资决策 有效资本市场 权益资本筹集 债务资本筹集 第一节 筹资决策与有效资本市场 一、筹资决策 筹资决策通常包括： 确定筹资的数量； 确定筹资的方式：债务筹资或股权筹资？ 确定债务或股权的种类； 确定债务或股权的价值。 筹资问题是一个营销问题。 筹资决策能增加公司价值吗？ 以过高的价格发行证券； 降低筹资成本； 金融创新。 二、有效资本市场假设(efficient capital market) 有效资本市场是指资产的市场价格充分反映所有有关的、可用信息的资本市场。 1，有效市场的类型： 弱有效市场（weak efficient market)： 证券价格充分反映了过去的价格、交易量等信息； 半强有效市场(semistrong efficient market)：证券价格充分反映了所有公开的信息； 强有效市场(strong market)： 证券价格充分反映了所有的相关信息。 2，有效资本市场对公司财务的意义 投资者只能期望获得正常的收益率； 公司应该期望从它发行的证券中获得公允的价格； 不存在财务幻觉； 不存在最佳证券发行的时机； 价格弹性无穷大。 第二节 权益资本筹集 一、普通股票(Common Stock) 普通股票通常是指那些在股息和破产清算方面不具有任何优先权的证券，它代表了对公司的剩余收益权和剩余决策权。 面值与无面值股票； 普通股票的帐面价值； 股本； 资本公积； 盈余公积； 未分配利润。 投票权： 累计投票制； 多数投票制； 投票代理权争夺战。 股息： 股东有按比例分享公司支付股息的权利。股息是公司对股东直接或间接投入资本的回报，它取决于董事会的决策。 股息的发放不是公司的一项义务； 公司支付的股息不能作为公司的一项经营费用。 优先认购新股的权利： 保护现有股东不受公司发行新股的影响， 控制权的影响； 股票价值的影响。 二、优等股票(Preferred stock) 优先股票属于公司的权益；但同普通股相比，在股息支付和公司清算清偿时具有优先权。 优先股票持有者不具有投票权； 面值或设定价值； 优先股票的股息是固定的； 累积优先股与非累积优先股。 三、股票的公开发行 股票的公开发行与非公开发行 公开发行是指对不特定的投资大众为对象发行股票； 非公开发行是指少数特定的投资者为对象发行股票。 股票公开发行的方式： 包销发行，承销商承担发行风险； 代理发行，发行公司承担发行风险。 股票发行价格： 初次公开发行（IPO）与再次公开发行 初次公开发行：发行前不存在股票的市场价格。 再次公开发行：按接近于当时的市场价格来确定发行价格。 发行价格的确定方法： 公式定价； 协商定价； 竞争定价： 潜在的承销商竞价； 投资者竞价。 发行价格的定价过低现象 一种解释。 再次公开发行公告对股票市场价格的影响 公开发行股票（上市）的优缺点： 优点： 使投资者可分散投资； 增加股票的流动性； 使公司将来筹资更容易； 广告效应； 确定公司的价值。 缺点： 增加相关成本； 财务信息公开； 对公司控制权的影响。 四、配股发行 配股发行是指向公司的现有股东为对象发行股票。也称为附权发行。 配股时应确定配股价格和配股比例。 配股价格 配股价格不重要。 配股程序 公告日； 股权登记日； 除权日； 缴款日。 认股权价值 除权前： 认股权价值=（股票价格--配股价）/（N+1） 式中：N——认股一股需要的认股权数量。 除权后： 认股权价值=（股票价格--配股价）/N 第三节 债务资本筹集 一、债务与股权的区别 债务是指公司按期支付利息、到期偿还本金的承诺。 债务与股权的区别本质上在于它们对公司现金流量要求权的性质不同。 债权人有权获得合约规定的现金流量；而股权持有人通常要在其他要求权得到满足后获得剩余的现金流量。 债权人对公司每期产生的现金流量和清偿时对公司的资产都有优先权。 通常债务都有一个固定的到期日，而股权通常是无限期的； 税法对利息费用和股息的处理不同； 股权投资者拥有对公司管理的控制权，债权人只有在公司违约时才拥有对公司的控制权。 二、债务的种类 银行借款，优点：可提供小数额的资金；对于小的、不被市场所知的公司筹资成本低；必须公开的信息较少；灵活性。 长期债券，优点：可筹集较大数额的资金；更优越的融资条件；可以为发行者提供增加某些特征的可能。 融资租赁。 债务合约中包括的主要内容： 债务的期限； 债务的利率：固定利率，浮动利率； 债务的偿还：分期偿还、到期偿还、提前偿还（偿债基金、可转换）； 抵押品：现金流量、不动产、机器设备、证券； 担保：第三方对债务偿还提供的保证； 债务的优先级别：高级债务、次级债务； 对公司的限制性条款： 对公司进一步举债