第二讲外部性和信息理论的深化和扩展.ppt

在上述假设下，两种状态下投保人的财富水平为：w1=wo-B-P,w2=w0-B-P-L+x。这样，其期望效用水平为EU=k1*U(w1)+k2*U(w2) 。投保人对B 和X 进行选择，以达到期望效用最大化。显然，这里 P是X 的函数，即投保人支付的保险费由保险公司的赔偿额决定； k是B 的函数，即预防性措施会改变风险事件发生的概率。 完全监督：假设风险厌恶的投保人面对一项风险事件，如果他没有参加保险，那么他会有激励采取一些预防措施，使得再多增加1单位的预防支出所带来的边际效用等于其边际成本，以达到个人期望效用的最大化；如果他参加了保险，情况就会变得不一样了，假设保险公司对投保人的行动进行完全监督，此时信息是完全的，不存在投保人私人信息。 在保险公司完全监督的情况下，他可以清楚的知道投保人是否采取了预防措施以及采取了多少预防措施，那么他就可以针对不同风险类型的投保人收取公平的保费P=kx，在状态独立的假设前提下，投保人会选择X的水平使得w1=w2,以实现期望效用最大化。在公平保险费率下，投保人选择完全保险即x=L 。 在完全保险下，投保人选择 的水平以实现期望效用最大化，要满足的一阶条件为： 上式的左边是增加预防支出的边际收益（即减少的保险费），等式的右边是增加预防支出的边际成本。当二者相等时，投保人实现了效用最大化。 部分监督：实际上，保险公司无法时时了解这些风险事件发生的真实概率，并且也不可能选择支付高昂的代价去持续不断的监督投保人的行动，因而监督是不完全的。 如果保险公司无法对投保人的行为进行完全监督，保险公司就无法准确的知道损失的真实概率是多大，从而不能对每个投保人收取与他的真实风险类型相对应的保险费了。 此时，保险公司或许会采取最简单的保费收取政策，即利用一组人发生损失的平均概率来设定保费，并且不对任何个别防护性行动提供例外。那么，所有的投保人都会有激励减少自己的预防性行动，因为任何预防性行动都是要支付费用的，也就是说投保人因为参加了保险而发生了道德风险。 这里的道德风险只是反映了个人在面对风险事件时因采取了某些行动而改变了风险事件发生的概率，并不是伦理上的道德败坏。 那么，怎样规避保险市场上的道德风险呢？实际上，保险公司并不想向投保人提供完全保险，他们希望投保人能够共同分担风险事件的损失，所以保险合约中往往都包含“免赔额”条款，即在保险索赔中投保人都要支付这部分金额，这样通过使投保人支付部分赔偿金的方式，促使投保人有激励采取一定的预防行动。 现实中，保险公司规避道德风险的方法有很多，比如设定止付线，起付线，共保率等，这三种方法都是通过适度提高患者自付比例，最终达到控制道德风险的目的。 三、信息不对称与金融危机 金融结构的八大迷团 逆向选择对金融结构的影响 道德风险对金融结构的影响 信息不对称与金融危机 风险管理和金融监管 1、金融市场的几大谜团 发行股票并非工商企业融资的重要来源。在1970—1985年，股票市场融资在美国嗰公司中只占2·1%的份额。事实上，从1984年，美国公司已经普遍停止了通过发行股票来融资，而是大量购买股票，这意味只近年来股票市场已经成了公司融资的负来源。 发行可流通券不是企业融资的主要手段。可流通证券包括股票和债券，从比例看，大概占32%。 间接融资比直接融资重要的多。间接融资是有保险公司、养老基金、互助基金等金融中介机构参与的间接融资比企业在金融市场上直接从贷款者外借款的直接融资。在美国企业的直接融资占5%，其他国家更低。 银行是企业外源融资的主要来源。在美国，贷款占61·9 ，其中大部分为银行贷款。正常情况下，通过银行的贷款的金额比通过发行股票所筹资金多25倍。 金融体系是经济中受管理最严格的部门。政府管理的目的，主要在于促进信息披露和保证金融体系的健全。 规模大和组织完善的公司才能到证券市场融资；抵押是家庭和企业债务合约的普遍特征；合约是对借款人有严格限制的复杂的法律文件。 道德风险。是在交易发生后的信息不对称现象。当放款者发放贷款后，将面对借款者从事那些贷款者并不期望进行的活动，因为这些活动可能使贷款难以收回。他也指证券销售者有一种掩盖信息，并从事对证券买主不利的活动。这也是决定公司是否运用债权合约比运用股权合约更容易筹资 股权合约。股权合约是分享公司盈利和资产的要求权，他容易受到代理人的道德风险的影响。如果公司所聘的经理是有能力的，但是在他努力工作只能得到较少的收入，而不努力工作并不少得收入的时候，甚至还可以获得更大的利益时，比如，拥有一间豪华的办公室、得到一身晒得黝黑的健康的皮肤，开价格昂贵的公司车、追求能够扩大其个人权利但不增加公司赢利的购买其他公司的战略，他会选择不努力工作。 2、道德风险与金融结构 解决办法有：（1）股东监管。股东通过经常性的审计，并检查经理在做什