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研究员： 薛家铭 (：(021)233 (：xuejm@ 联系人： 李 佳 (：(027)(：Lij@ 相关报告 流动性紧绷初现 宏观疲态将延续 6月端午节前最后几日，银行间流动性紧绷，短期利率创出近年来高位；除常规原因外，外管局规范银行外汇存贷比、热钱借贸易流入受阻、美国升息预期等多项冲击因素引人注目。流动性由年初的宽松很可能从此一个时期内进入紧缩状态。 另一方面，各级政府、大型银行领导人换届基本完成，由5月宏观数据来看，银行信贷持续收紧，同时央行有加强调控的压力。地方政府投资受到资金到位情况限制，导致整体固定投资增速持续下降；相对应，工业产值增速亦随之下降，投资主导性经济面临困境。零售销售增速虽小幅增加，但主要出于5月节日需求和金银消费增长。因此，实际上5月数据体现出来的是经济的弱趋势，预计之后数月经济仍将缓慢下行。 美国非农数据提振美国经济复苏信心。欧洲经济数据小幅回升，但资金有从欧洲重回美国的倾向，因此近期欧洲国家国债收益率均出现小幅上扬，边缘国家与德国国债的息差再次小幅扩大；目前的波动仍属正常。 一、绷紧的资金利率：热钱转向？ 图1：SHIBOR 数据来源：长江期货 WIND 图2：人民币汇率 数据来源：长江期货 WIND 端午节前最后两天，短期利率暴